高估值下，AI服务器业绩究竟如何？.docxVIP

内容目录

服务器 4

计算 6

存储 7

配套模块 9

业绩归纳和投资建议 10

风险提示 10

图表目录

图表1：全球服务器出货量及增速（单位：万台） 4

图表2：2023年AI基础设施建设的行业政策 5

图表3：普通服务器内部结构（AI服务器在其基础上加入AI加速卡） 6

图表4：服务器CPU环节部分上市公司最新业绩（单位：亿元） 7

图表5：2022年国内AI加速芯片市场份额 7

图表6：HBM结构 8

图表7：硬盘行业内部分上市公司最新业绩（单位：亿元） 9

图表8：PCB行业内部分上市公司最新业绩（单位：亿元） 9

新产品“业绩显微镜”：在一级行业盈利增速中枢下降的背景下，我们推出新系列报告“细分领域业绩显微镜”，做好行业下层，从策略视角，挖掘推荐业绩亮眼的细分领域，并分析归纳细分领域内业绩优秀企业的战略及特征。

本篇是“业绩显微镜”第三篇，针对AI大模型所用到的基础设施，分析AI服务器产业链的最新业绩。

方法：业绩分析+产业链不同环节业绩相互验证。AI服务器产业链内上市公司数量不多，链条内环节较多，导致环节内上市公司数量进一步减小，业绩分析存在样本较小的风险。通过产业链内不同环节之间业绩的相互验证，可提高业绩分析的准确性。

服务器

AI服务器产业链隶属服务器产业链。按类别，服务器包括通用服务器、AI服务器等，区别于通用服务器，AI服务器一般采用异构形式，在CPU的基础上叠加AI加速芯片提升计算能力。

AI芯片不断迭代刺激产业链上其他环节技术创新，服务器行业迎来新一轮产业变革。在英伟达的带领下，GPU不断迭代，AI芯片的计算能力和效率不断提升，倒逼内存、闪存、其他类型加速芯片技术创新，提升AI服务器的价值，在算力需求的支持下，未来AI服务器与通用服务器的市场占比或被改变，整个服务器行业将迎来新一轮产业变革。

全球通用服务器市场遇冷，但AI服务器市场火热，目前通用服务器仍占据主要份额。根据

TrendForce数据，大型云服务商的服务器采购需求弱，2023年全球服务器出货量预计下跌至1443万台，同比预计下滑4.8%，但全球AI服务器出货量逾125万台，同比增长超过47%，显示出全球通用服务器市场冷淡，AI服务器市场快速扩容。

图表1：全球服务器出货量及增速（单位：万台）

1,550

1,500

1,450

1,400

1,350

1,300

1,250

全球:出货量:服务器 增速

2021 2022 2023E

15%

10%

5%

0%

-5%

-10%

资料来源：、TrendForce，产业金融研究院

国内信创市场阶段性调整，国产服务器出货量或同比下滑。由于目前国内服务器出货量数据或尚未披露，我们采用其他方法分析。根据中国长城中报和三季报的行业描述，2023年前三季度国内信创市场处于阶段调整，信创存量市场替代接近尾声，造成存量市场订单大幅下降。

运营商将加快AI基础设施建设，国内AI服务器市场有望持续大幅扩容。根据2024年三大运营商的资本开支计划，将降低通信网络方面的资本开支，增加在AI基础设施等方面的投资；中国移动计划智算能力部署目标为17EFLOPS，同比增加68%，中国电信计划智算能力部署目标超过21EFLOPS，同比增加90%以上。在三大运营商的资本开支以及各地抓紧建设智算中心的支持下，未来国内AI服务器需求将大幅提升；IDC数据显示，

2023年中国AI服务器市场规模将达到91亿美元，同比增长82.5%，2027年将达到

134亿美元，复合增速10.2%。

图表2：2023年AI基础设施建设的行业政策

时间 发布单位/省市 政策 重点内容解读

系统优化算力基础设施布局，促进东西部算力高效互补和协同

系统优化算力基础设施布局，促进东西部算力高效互补和协同

《数字中国建设整体布局规

2023.2 中共中央国务院 联动，引导通用数据中心、超算中心、智能计算中心、边缘数划》

据中心等合理梯次布局。

2023.1 工信部

2023.8 北京市

2023.1 上海市

2023.11广东省

《算力基础设施高质量发展行动计划》

《北京市促进通用人工智能创新发展的若干措施》

《上海市进一步推进新型基础设施建设行动方案

(2023-2026年)》

《关于加快建设通用人工智能产业创新引领地的实施意见》

到2025年，计算力方面，算力规模超过300EFLOPS(EFLOPS是指每秒百亿亿次浮点运算次数)，智能算力占比达到35%，东西部算力平衡协调发展。

高效推动新增算力基础设施建设，将新