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固定收益专题报告

柳州化债进入新阶段，静待花开证券研究报告

2024年04月03日

化债新动向系列之二

核心结论

分析师

2023年8月初我们发布研究报告《债务大年已过大半，柳州城投怎么

看？》，得出柳州平台的债务风险总体可控，柳州区域债券具有较高安全性姜珮珊S0800524020002

的结论。在二级市场收益率较高的背景下，较早看好柳州市城投债。

柳州市已经安全平稳度过偿还压力较大的2023年，2024年化债工作进入jiangpeishan@

新的阶段，在中央及地方出台并执行一揽子化债方案，政府强有力的支持相关研究

管控下，我们认为柳州区域城投债券从中长期看具备安全性和投资价值。供给放量前的震荡期—3月固定收益月报

在当前缺乏票息资产的背景下，可积极把握配置窗口和机会。2024-03-31

三秦大地，持续发力—化债新动向系列之一

2024-03-26

柳州市城投债当前情况：贬值压力短期释放，央行表态积极偏松—每

从二级市场来看：信用利差收窄时间早，幅度大周债市复盘2024-03-24

证券行业评分模型构建与结果分析—非银金

无论与外省其他地市相比，还是与广西其他地市相比，柳州市城投债信用融债指南针系列之一2024-03-21

利差收窄时间早、幅度大。近年来，昆明市、兰州市、柳州市和潍坊市城利率反弹而非反转—每周债市复盘2024-03-

投债受市场的关注较多。柳州市城投利差自2023年8月以来开始收窄，收17

窄时间先于其余地市2-3个月，且利差收窄速度快、幅度大，收窄了近

860BP。

从一级市场来看：发行利率降低，认购倍数提升

2023年11月后柳州城投债票面发行利率逐步降低。2024年3月28日柳

州城建新发五年期非公开公司债4亿元，票面利率3.41%，较1月份发行

成本压降184BP，创广西地区无担保私募债发行成本历史新低。市场对柳

州市城投债认购热情较高，“24柳州02”债，全场认购倍数为5.75倍。

柳州市城投债利差压缩的核心驱动因素：

化债举措：在强有力的组织领导下，柳州市守住了底线，各项工作有条不

紊地开展

2017年以来，广西没有发生过国有企业债券违约事件，信用债券违约率是

全国最低的5个省份之一。

从自治区角度来看，广西壮族自治区党委、政府高度重视柳州的债务风险

化解工作，党委书记多次对柳州市的债务风险化解做出指示批示，在自治

区层面也成立了工作专班，全力推进柳州债务风险化解。

从柳州市自身角度而言，坚决扛起化债的主体责任。先后出台并执行多个

化债方案。为化债建立起了良好的组织保障。

目前柳州市的化债方式主要有借新还旧、银团贷款置换、压降利息、资产

处置、压降债务规模。

区域基本面：

2023年，柳州市实现GDP总额3115.86亿元，排名广西第二。实现财政

预算收入151.19亿元，在广西排第二。柳州是广西第二大城市，区域性中

心城市、综合交通枢纽，是以工业为主、综合发展的区域性中心城市和山

水景观独特的历史文化名城。柳州市具有丰富的人口资源，产业基础雄

厚，为化债奠定了良