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策略深度报

被忽视的中长期资金来源：上市公司2024年04月02日

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观点

证券分析师陈李

◼从中央金融工作会议，到国务院常务会议，再到证监会各项会议，一再执业证书：S0600518120001

强调“加大中长期资金入市力度”。然而，提到中长期资金，我们往往认021

为是公募基金、保险资金、社保资金、境外长期机构投资者等等。忽视yjs_chenl@

了A股上市公司本身也是重要的中长期资金来源。研究助理陈梦

A股上市公司就是A股市场的重要投资者之一。上市公司可以通过回执业证书：S0600122090071

购股票、兼并重组、直接投资等多种方式从二级股票交易市场购买股票，chenm@

成为重要的中长期投资者。

◼其一，海外成熟市场上，上市公司往往是投入金额最大的股票投资者。相关研究

2012年-2022年，美国和日本上市公司累计分红、回购和以现金并购的《业绩披露窗口，寻找景气改善方向》

规模大约是累计融资（IPO+再融资）规模的9-10倍。上市公司是美国、2024-03-31

日本股票市场最大的购买者，超过了传统的保险资金、公募基金和个人

《4月度金股：关注潜在红利“新质

投资者。同期，A股累计分红+回购+现金并购合计规模约为22万亿美

元，累计融资规模约为15万亿元，前者仅为后者的1.5倍。生产力”》

2024-03-29

◼其二，对于A股上市公司而言，股票投资相比委托理财、无效扩张产

能，收益率更高更加稳定，更符合“供给侧结构性改革”。2023年1月

到2024年1月，A股共有1162家上市公司认购理财产品，总计1万亿

元，其中30%是自有资金认购，超过3000亿元。有一些传统行业更是

将50%以上的自有资金购买理财产品，比如钢铁行业认购理财产品金额

中有92%是自有资金。在此期间，A股认购理财的平均预计收益率在

2.6%左右。这个预计收益率明显低于同期优质股票潜在回报率。

上市公司与其进行无效产能扩张，拖累ROE，不如将资金投资优质上

市公司，这种股票投资更符合“供给侧结构性改革”。比如：陕西煤业

投资隆基绿能，提早布局新能源产业，并充分受益于新能源产业的发展。

◼其三，上市公司是最专业的价值发现者。身处产业内，对于产业链上的

公司，上市公司管理层比基金经理们具有更专业的价值发现能力，能够

发掘深度价值。上市公司可以是自身价值发现者。比如，今年2月，康

缘药业宣布使用自有资金1.5-3亿元进行回购注销后，3天股价涨幅高

达27%，公司深度认同自身价值，也引发了市场的关注。

上市公司除了提升回购力度，也应该加大兼并购力度。上市公司进行兼

并重组，不仅是供给侧结构性改革，更是价值发现，引导市场良性发展，

是价值投资者的倡导者。比如通过兼并购可以协整产业链，也可