行业整体业绩筑底，关注个股分化机遇.docxVIP

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TOC\o1-2\h\z\u一、本周表现 4

二、行业动态及一周点评 4

（一）保险：经济短期触底后分阶段修复，负债端受益旺盛的储蓄类需求 4

（二）证券：监管“刀刃向内”，低基数下2023年自营为行业增长主力 5

三、风险提示 10

一、本周表现

据wind，截止3月30日，上证指数报3041.17点，跌0.23%；深证成指报9400.85

点，跌1.72%；沪深300报3537.48点，跌0.21%；创业板指报1818.20点，跌

2.73%。中信II证券指数CI005165跌3.68%、中信II保险指数涨0.81%。

图1：市场指数周度涨幅（%） 图2：市场行业指数周度涨幅（%）

上-

上-证0.指23数

深证成指

沪-深0.23100

创业板指

-1.72

-2.73

-0.50

-1.00

-1.50

-2.00

-2.50

-3.00

-3.50

-4.00

-4.50

-5.00

0.81证券

0.81

证券Ⅱ(中信)

保险Ⅱ(中信)

-3.68

1.00

0.00

-1.00

-2.00

-3.00

-4.00

-5.00

数据来源：， 数据来源：，

二、行业动态及一周点评

（一）保险：经济短期触底后分阶段修复，负债端受益旺盛的储蓄类需求

1.长端利率低位运行

据wind，截至3月29日，我国10年期国债收益率为2.29%，较前两周（3月22日）下降1.5bp。2月制造业PMI为49.1，环比下降0.1个点，表现符合春节所在月份的季节性。在中央经济工作会议定调“有效需求不足”和“社会预期偏弱”之后，财政、货币、金融政策陆续发力，而近两个月PMI连续呈现环比企稳的特征，意味着政策已有初步效果，但长端利率仍处在下行的过程中，期待后续政策的持续发力，推动保险资产端逐渐回暖。

图3：中债国债到期收益率（10年、%）

10年期国债收益率

3.10

3.00

2.90

2.80

2.70

2.60

2.50

2.40

2.30

2021-10-272021-11-272021-12-27

2021-10-27

2021-11-27

2021-12-27

2022-01-27

2022-02-27

2022-03-27

2022-04-27

2022-05-27

2022-06-27

2022-07-27

2022-08-27

2022-09-27

2022-10-27

2022-11-27

2022-12-27

2023-01-27

2023-02-27

2023-03-27

2023-04-27

2023-05-27

2023-06-27

2023-07-27

2023-08-27

2023-09-27

2023-10-27

2023-11-27

2023-12-27

2024-01-27

2024-02-27

2024-03-27

数据来源：，

精算假设的调整有利于价值体系的进一步夯实，而当前保险股估值仍处于历史较低水平，建议继续关注保险板块的投资机会。当前上市险企年报均已披露，受长端利率下行的影响均选择下调投资收益率和风险贴现率假设，EV及NBV的可信度有所提升。资产端方面，长端利率快速下行导致保险板块估值接近历史底部，但资产端风险已经在充分释放中，包括广义财政扩张、“三大工程”加快落地等，均有利于资本市场逐渐修复，期待后续政策的持续推动，经济回暖后长端利率及权益市场的回暖。从负债端来看，全年聚焦价值主线，渠道与期限结构的调整，叠加银保手续费及佣金率的下降，价值率的提升有望弥补量的下滑；新单保费方面，考虑到储蓄类产品的需求依旧旺盛，竞品类产品收益率持续走低，而保险产品能提供稳定、刚兑的收益率回报，对居民的吸引力相对较大，预计个险渠道新单保费有望维持稳定增长。财险方面，展望2024年，财险保费受益刚需属性有望穿越周期稳定增长；从COR的维度展望，自然灾害损失回归稳态和风险减量的持续推进有望推动赔付率逐渐优化，而费用率受益于监管高压态势所带来的竞争趋缓有望下行。个股建议关注：中国人寿（A/H）、中国财险（H）、中国太保（A/H）、中国平安（A/H）、新华保险（A/H）、友邦保险（H）。

（二）证券：监管“刀刃向内”，低基数下2023年自营为行业增长主力

证监会“刀刃向内”，从严加强自身建设

3月26日，证监会召开2024年系统全面从严治党暨纪检监察工作会议。

会议就七个方面的工作方向做了相应的阐释：坚持党中央对资本市场工作的集中统一领导，铲除资本市场腐败问题产生的土壤和条件，从严从紧整治政商“旋转门”，加强新时代廉洁文化建设，常态长效深