连城数控 双产业链条纵横布局，持续优化客户与业务范畴.docxVIP

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1

2024年04

2024年04月17日

连城数控(835368.BJ)

双产业链条纵横布局，持续优化客户与业务范畴

光伏+半导体两大赛道齐头并进，主营业务涨势稳健

连城数控在2008年研制出了国内第一台光伏多线切方机，结束了国外垄断的时代，又于2013年并购SPX旗下单晶炉事业部，实现硅单晶生长装备和技术完全国产化。公司业务领域涉及半导体与光伏两大赛道，主要产品为晶体生长及加工设备，该业务在2023年上半年为公司贡献了14.89亿元的营收，占总收入的78.74%。

光伏行业：光伏装机量逐年递增，带动上游设备厂商加速出货

在全球支持“零碳”、“碳中和”的趋势下，光伏行业成为国家大力支持的战略性新兴产业，随着经济的发展及政策的支持，我国光伏市场增速明显。2023年我国光伏新增装机容量216.88GW（+148%），截至2023年12月底，全国太阳能发电累计装机容量达6.1亿千瓦；制造端方面，多晶硅、硅片、电池、组件四个环节产量同比增长均在60%以上，行业总产值超过1.75万亿元；进出口方面，截至2023年底，中国光伏产品累计出口额2453亿美元。据CPIA预测，乐观情况下2024年我国新增光伏装机量220GW，2030年新增装机量将达到317GW。

半导体行业：半导体市场迎来复苏，国内设备厂商加速抢占市场

受全球经济持续疲软、通货膨胀高企、消费需求减弱、地缘政治危机等多重因素影响，据美国调查公司高德纳预测，2023年全球半导体市场规模从约为5330亿美元（-11.1%），2024年预计迎来复苏，而随着全球电子制造业向发展中国家和地区转移，中国半导体行业保持较快发展，销售额由2017年的7885亿元增长至2022年的13839亿元，预计2023年规模将达15009亿元。2022年中国半导体设备规模约为2745.15亿元（+37.72%），预计2023年中国大陆半导体设备市场规模将达3032亿元。

公司深度分析

证券研究报告

光伏设备

投资评级

买入-A

首次评级

6

6个月目标价

股价(2024-04-17)

38.40元26.81元

交易数据

总市值(百万元)

6,075.66

流通市值(百万元)

3,322.17

总股本(百万股)

233.50

流通股本(百万股)

127.68

12个月价格区间

26.02/57.27元

股价表现

股价表现

连城数控

8%

-7%

-22%

-37%

-52%

2023-042023-082023-122024-03

资料来源：Wind资讯

升幅%

1M

3M

12M

相对收益

-15.4

-37.6

-38.0

绝对收益

-17.1

-31.2

-52.2

温肇东分析师

SAC执业证书编号：S1450521060002wenzd@

王瀚悦联系人

SAC执业证书编号：S1450123060045wanghy10@

相关报告

持续改善客户结构

2021年之前公司与隆基绿能建立了紧密的合作，对隆基业务收入超

过60%，近年公司积极扩展非隆基客户，其在总营收中的占比不断

提升。2022年对隆基的收入为10.82亿元，占总营收的比例为

28.69%，较2021年降低了近44个百分点；其他客户的营业收入占

比超过70%。2023年上半年对隆基收入占比为41.08%，虽较上一年

有所增长，但相较于前几年，公司对于关联方过度依赖的状况有所

降低。

公司深度分析/连城数控

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2

不断开拓业务范畴

公司不断完善在光伏与半导体双赛道上形成的横纵交错的双产业链

条，深入推动公司实现由“产品型”向“平台型”企业发展的转型

升级。纵向：顺延光伏产业链向下游延伸，通过参控股的方式垂直

整合光伏及半导体行业晶体硅行业；横向：将现有产品和技术在应

用领域方面拓展，将光伏、半导体单晶炉和晶体材料切割技术向碳

化硅和蓝宝石等其他硬脆材料领域拓展。

投资建议：

我们预计公司2023年-2025年收入分别60.00/77.81/97.22亿元，

归母净利润为