金牌厨柜 深度报告：定制厨柜领航者、全速进军大家居.docxVIP

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买入（首次）定制厨柜领航者、全速进军大家居

金牌厨柜（603180）深度报告

2024年4月

2024年4月17日

分析师：魏红梅

SAC执业证书编号：

S0340513040002

电话：0769邮箱：whm2@

主要数据2024年4月16日

收盘价(元)

19.73

总市值（亿元）

30.43

总股本(亿股)

1.54

流通股本(亿股)

1.54

ROE（TTM）

10.56

12月最高价(元)

40.95

12月最低价(元)

17.12

股价走势

资料来源：iFind，东莞证券研究所

相关报告

.国产定制家居领先者，深耕行业二十余载。金牌厨柜创立于1999年，是国内高端整体厨柜及定制家居的专业服务商，专业从事整体厨柜及定制家居的研发、设计、生产、销售、安装及售后等整体服务。公司始终坚持围绕品牌力、产品力，夯实发展基础，大力推进品牌升级、自主研发创新及数字化转型升级。

.我国定制家居整体规模及产值呈逐年上升趋势。凭借兼顾实用性和空间利用率，又充分满足消费者个性化需求等优势，我国定制家具产业规模不断扩大。根据华经产业院及中研研究院数据显示，2018-2022年，我国定制家具市场规模从2901亿元迅速增长至4725亿元，CAGR为13.0%。2023年，我国定制家具市场规模有望达到5251亿元。我国定制家具行业2016年产值为1726.66亿元，2021年行业产值达到2222.1亿元，CAGR为5.2%。

.全方位提升品牌影响力。品牌力方面，公司进行全面的品牌升级，以“金牌”品牌亮相于市场，促进全屋定制品牌认知统一性与整体性形成。同时，创新开展“中国爱厨日”等一系列活动，打造专属品牌IP，全方位提升品牌影响力。在传播推广上，公司以持续式、脉冲式、矩阵式的广告投放策略，构建了由机场、高铁、户外大牌、互联网、新媒体等各种媒介整合的立体式品牌营销传播体系。

.销售渠道全面发力。公司销售模式主要有经销商专卖店销售模式、大宗业务销售模式、家装渠道模式、直营专卖店销售模式、以及电子商务销售模式等。线下门店方面，公司持续强化零售渠道覆盖，通过大招商协同作战，以及高频率、多场次的落地招商活动，加快空白城市品类布局，加速“平台分公司、办事处”端的下沉，增强市场竞争力。

.首次覆盖，给与公司“买入”评级。预计公司2023-2024年每股收益分别为1.91元和2.28元，对应估值分别为10倍和9倍。公司是国内定制家居领先企业，随着公司加速渠道变革和下沉，积极开发局部改造、拎包等新渠道业务，以及全面推进国际化战略，公司未来成长可期。首次覆盖，给与公司“买入”评级。

.风险提示：市场竞争加剧，原材料价格上涨以及宏观环境与房地产行业形势的风险。

本报告的风险等级为中风险。

本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。

金牌厨柜（603180）深度报告

请务必阅读末页声明。2

目录

1.公司是国产定制家居一线品牌 4

1.1公司简介 4

1.2公司产品、品牌矩阵丰富 4

1.3公司营收规模逐年提升 6

1.4公司盈利能力短期提升 7

2.我国家具市场稳步发展，行业集中度提升空间较大 7

2.1我国家具市场规模稳步提升 7

2.2我国定制家居市场规模逐年上升 8

2.3行业竞争格局 9

2.4行业发展趋势 10

2.5利好政策持续加码，有望拉动国内家居需求回升 11

3．竞争优势：品牌助力渠道，研发赋能生产 14

3.1品牌优势 14

3.2渠道优势 15

3.3研发优势 16

4.投资策略 18

5.风险提示 19

插图目录

图1：金牌厨柜发展历程 4

图2：公司营业总收入情况（亿元，%） 6

图3：公司归母净利润情况（亿元，%） 6

图4：公司各业务情况（亿元） 6

图5：公司各业务占比情况（%） 6

图6：公司盈利能力（%） 7

图7：公司各项费用率（%） 7