理工能科(002322)电力造价软件龙头，新一代电力在线监测系统打开第二成长曲线.docxVIP

证券研究报告.公司动态报告

理工能科：电力造价软件龙头，新一代电力在线监测系统打开第二成长曲线

分析师：于芳博

分析师：应瑛

yufangbo@

yingying@

SAC编号：S1440522030001

SAC编号:S1440521100010

发布日期：2023年4月17日

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。

核心观点

?核心观点：理工能科深耕智慧能源、智慧环保两大行业，产品包括软件与信息化、环保智能仪器及运维、电力智能仪器及运维三个板块。软件的主要产品是电力软件，2023年占总收入45%，毛利率在90%左右，其中电力造价软件是行业龙头，近年来横向拓展数字工地等业务。电力监测系统方面，公司23年成功研发新一代油色谱在线监测系统，在高效性和智能化方面有显著提高，23年该业务同比增长39.58%，市场份额快速提高。同时，公司自研的单乙炔三通道获得国网优+评级，有望进一步打开特高压市场空间，成为公司第二成长曲线。

?三大业务23年均呈现正增长，24Q1业绩翻倍以上：公司2023年营收10.96亿元，同比增长13.0%，净利润2.46亿元，同比+14.4%。软件业务2023年营收5.53亿元，同比增长7.13%，毛利率84.52%。环保智能仪器与运维业务2023年营收4.33亿，同比增长19.27%，毛利率38.56%；电力智能仪器与运维业务2023年营收1.07亿，同比增长32.90%，毛利率45.94%。公司2024Q1预计实现归母净利润0.34-0.43亿元，比上年同期增长100%-151.76%。电力软件和智能仪器产品均获得市场认可，增长快速。

?高分红率，高现金流：2023年经营活动现金流3.35亿元，同比+40.17%。公司在现金流上管控良好，长期高于净利润。公司分红率高且持续性强，上市以来年年分红，上市至2023年期末已累计发放现金股利11.89亿元，历史分红率约在49.6%。公司计划2023年度向全体股东每10股派发现金红利8.5元，现金分红3.09亿元，股利支付率125.52%，股息率约6.14%。2023年分红后，公司累计分红将达到14.98亿元，上市以来累计净利润达26.44亿元，分红率将达到56.6%。

?电力工程造价软件龙头，横向拓展数字工地业务：电力软件2023年营收4.96亿，占总收入45.24%，毛利率91.09%，可分为电力工程造价软件、设计软件、工程辅助类软件及项目定制化软件。1）电力造价类软件经过将近二十年的市场耕耘，是行业龙头。2）电力设计软件和工程建设辅助产品，被广泛应用于电力建管、设计、咨询等单位。3）公司积极横向拓展数字工地业务，还提供无人机整体解决方案。

?新款电力在线监测系统面世，空间广阔，拉动公司第二增长曲线：2023年公司成功自研单乙炔三通道快速检测装置、高可靠性油色谱智能在线监测系统，新一代油色谱在线监测系统的研发已于2022年年底结题验收，进入推广应用阶段，单乙炔三通道获得国网优+评级。随着电力对在线监测系统的安全性、高效性要求不断提高，特别是特高压市场的重视，公司新一代电力监测仪器将有望拉动公司第二成长曲线。

?我们预计公司2024-2026年收入分别为13.47、16.82、19.49亿元，同比增长22.97%、24.86%、15.87%。预计2024-2026年归母净利润分别为3.32、5.02、6.05亿，同比增长35.02%、51.14%、20.54%，对应当前市值PE分别为15.7x、10.4x、8.6x。考虑公司电力造价软件高毛利率和龙头地位，数字工地的增长趋势，电力智能仪器新产品推出，将打开新成长曲线，维持“买入”评级。

目录

一、公司三大业务稳健发展，现金流良好，分红率高

二、电力工程造价软件龙头，横向拓展数字工地业务

三、新款电力在线监测系统面世，空间广阔，拉动公司第二增长曲线

四、盈利预测及风险提示

1.1从电力监测系统起家，后进入电力软件和环保领域

?公司成立于2000年12月，成立时名为理工监测，主营业务为电力监测系统，于2009年在深交所主板上市；2015年起公司寻求战略转型，先后收购江西博微、北京尚洋和湖南碧蓝，进入电力软件和环保领域，后更名理工环科。2022年在电网新一轮监测仪器替换的推动下，公司研发新款电力监