老百姓-市场前景及投资研究报告：药房行业先驱.pdf

老百姓(603883)

公司研究/公司深度

证二十三年药房风雨路，成就行业先驱

券——老百姓公司深度报告

研

究◼核心观点

报

告公司是国内营收规模领先、覆盖区域最广的大型药品零售连锁企业之买入(首次)

一。公司发家于湖南长沙，开创平价药店大卖场模式，截至2023年9月

公30日，公司门店总数突破至13,065家，其中直营门店8,945家，加盟门行业：医药生物

司店4,120家，覆盖全国20个省份。经过20余年发展，公司已成为行业旗

日期：yxzqdatemark

研帜标杆，先后多次荣获中国药品零售企业综合竞争力百强榜第一名，具2024年04月25日

究有良好的口碑和广泛的认知度。

行业集中度持续提升，处方外流逐步兑现，赛道景气度高。2022年我国

药房连锁率已提升至55.92%，近年来保持增长趋势。从集中度来看，

2022年百强药店营收规模合计约为2800亿元，市场份额占比突破至

55.83%，其中格局开始出现分化，头部公司营收增速更快，前10强企业

十年营收复合增长率达到19.97%，显著高于百强企业及市场整体的复合

增速，头部效应明显。对标美日，我国CR10仅占30.91%，市场提升空

间大。处方外流方面，国家从顶层设计上不断完善处方外流政策，进入

2021年后政策不断加码，职工医保账户改革、双通道及门诊统筹政策出

台，都有望加速处方外流，受益于此第二终端零售药房市场份额在终端

药品销售额比重持续提升。基本数据

坚持“四驾马车”战略，内生+外延双轮驱动。公司门店遍布全国20个04月22日收盘价(元)32.37

省区直辖市，自2020年起公司新增自建门店数量呈现快速增长趋势，业12mthA股价格区间(元)22.81-36.08

绩逐步进入兑现期。公司聚焦发展“9+7”优势省份市场，借助星火并总股本(百万股)584.93

公购模式聚焦区域扩张，多年并购项目培育专业团队，强大整合能力保证无限售A股/总股本99.67%

司并购标的业绩高效完成。同时，公司是行业内最早大力发展加盟业务企流通市值（亿元）188.72

深业之一，高标准、严要求的加盟模式，保证加盟门店经营质量，加盟模

度

式有望增厚利润，加强议价能力，促进自有品牌销售。最近一年股票与沪深300比较

门店转型加速，打造专业药房，提升盈利能力。公司自2019年起开始实老百姓沪深300

10%

施大店拆小店的方案，优化大面积门店，截至目前大店优化工作已有显

著成效，店均面积、日均平效逐步改善。公司物流网络建设日趋完善，0%

供应链管理能力提升，统采占比及自有品牌销售明显提升。公司积极对-10%

接门诊统筹，截至2023年三季度末，旗下成功对接门诊统筹门店数为-20%

2,893家，占公司总门店数22.14%，