纺织服饰行业深度报告-运动服饰年报综述：行业稳中有升，挖掘结构性亮点.docxVIP

目 录

1、运动板块2023年：稳中有升，存结构性亮点 3

2、财务指标：2023年收入保持韧性，盈利能力改善 3

3、经营指标：库销比回归良性，预计2024Q1折扣逐步改善 8

4、线下复盘：2023年店效提升驱动增长，线下渠道优化延续 8

5、线上复盘：2023年为电商调整年，直播电商表现优秀 11

6、投资建议及盈利预测 12

7、风险提示 13

图表目录

图1：62.28%的消费者表示运动鞋的功能用途是他们购买运动鞋时最注重的因素 3

图2：2023年安踏体育规模领先（亿元） 4

图3：2023年安踏体育、361度收入提速 4

图4：流水表现：特步及361度流水增长领先 4

图5：2023年安踏体育毛利率行业领先受益于高零售占比 5

图6：2023年行业毛利率稳中有升 5

图7：2023年安踏体育销售费用率下降，其他均有提升 6

图8：2023年特步国际、361度的AP费用率提升明显 6

图9：2023年各公司管理费用率基本稳定或小幅下 6

图10：2023年361度研发费用率依旧领先 6

图11：2023年安踏体育、361度OPM提升明显 7

图12：2023年FILA、其他品牌OPM提升显著 7

图13：2023年安踏体育净利率提升显著 7

图14：2023年各运动公司存货周转天数对比（天） 7

图15：2023年各运动公司经营性现金流净额对比（亿元） 7

图16：安踏：户外产品应用安踏膜科技、篮球合作欧文 9

图17：安踏：针对跑者水平和价格带重新梳理跑鞋矩阵 9

图18：李宁：篮球跑步百万鞋IP销售超1200万双 10

图19：特步：160X持续迭代至5.0pro、跑步场景更细分 10

图20：361度：2023年BIG3、飞飙、飞燃系列迭代 10

表1：2023Q4加大去库力度 8

表2：2023Q4库销比修复至良性水平 8

表3：2023年店效提升驱动增长，线下渠道优化延续 11

表4：2023年各品牌公司电商占比略有下降，361度电商基数较小，仍保持高速增长 12

表5：建议关注滔搏、安踏体育、李宁、特步国际、361度 12

1、运动板块2023年：稳中有升，存结构性亮点

2023年行业稳中有升，存在专业品类、细分场景、出海等结构性亮点。（1）由

于消费者在跑步和篮球等运动中的高粘性，叠加2023年杭州亚运会的盛大开幕，以及众多体育巨星（如哈登等）恢复访问中国，专业品类表现仍好于整体。（2）户外从小众向大众发展，引发户外穿搭热潮。户外运动服不再仅供户外使用，适合日

常通勤、徒步旅行以及正式场合的多功能户外运动服现成为消费者首选，运动品牌公司拓展相应产品。（3）国内品牌国际化进程加快。安踏体育一方面通过欧文系列精耕细作欧美市场提振品牌知名度，另一方面进一步开拓东南亚市场，在新加坡设

立首家直营店、泰国设立首家专卖店，并于菲律宾、马来西亚等核心商圈继续扩展。图1：62.28%的消费者表示运动鞋的功能用途是他们购买运动鞋时最注重的因素

资料来源：艾媒咨询

2、财务指标：2023年收入保持韧性，盈利能力改善

从收入端看：2023年国际品牌逐渐复苏，国内品牌存结构性亮点

国外运动品牌在大中华区逐渐复苏。NikeFY2023Q3-FY2024Q2（财报对应

2022.12-2023.11）按季看分别+1%/+25%/+12%/+8%增长；Adidas全年

（2023Q1-2023Q4）大中华区收入增长8.2%，按季看分别为-9%/+16%/+6%/+37%增长。

国内品牌表现略有分化，但存结构性亮点。安踏体育/李宁/特步国际/361度收入同比+16.2%/+7%/+10.9%/+21%。

安踏体育：2023年收入623.6亿元（同比+16.2%，下同），主品牌安踏/FILA/其他品牌营收分别为303.06/251.03/69.47亿元，同比+9.3%/+16.6%/+57.7%，主品牌稳健，FILA增长好于预期，新品牌保持高增的格局。

李宁：2023年公司营收275.98亿元(+7%)，主要系直营渠道拉动，直营渠道收入增长29.2%，占比提升至25%，控货致电商与批发增速放缓，电商/批发收入分别

+0.7%/+1%，占比分别-2.7/-1.7pct。

特步国际：2023年营收143.5亿元（+10.9%），主品牌特步/时尚运动品牌/专业运动品牌营收分别为119.5/16/8亿元，