终止发行城投债的新特征.docxVIP

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TOC\o1-1\h\z\u注册情况：区县级城投融资需求旺盛 3

城投发债反馈：弱资质区县审批边际放缓 5

终止发行：涉及规模大幅上升至高位 8

图表目录

图1.不同发行场所完成注册项目的计划发行规模 3

图2.交易所及银行间完成注册债券规模 3

图3.交易所及银行间分不同预算收入区县级平台完成注册债券规模 4

图4.不同发行场所，平均反馈次数 5

图5.不同发行场所城投发债历经反馈平均天数 5

图6.交易所终止发行债券规模 8

图7.交易所终止发行项目数量 8

图8.地方预算收入50亿以下项目易被终止发行 9

表1：不同省份城投债注册情况 4

表2：不同省份及行政层级城投债注册情况 5

表3：本月公募、私募城投债反馈情况 6

表4：不同省份城投公司债反馈情况 7

表5：与去年均值相比，不同省份城投公司债审批节奏 7

表6：对应不同财政收入，区县级城投公司债融资反馈情况 8

表7：对应不同区域终止发行情况 9

注册情况：区县级城投融资需求旺盛

3月，城投平台注册额度明显上升。交易所1的注册规模明显上升，DCM的注册规模小幅上升，

交易所完成注册城投债的计划发行规模为2483亿元，前值为1172亿元，DCM完成注册城投

债的计划发行规模为988亿元，前值为719亿元。3月整体注册规模明显上升，但低于去年同期水平。

图1.不同发行场所完成注册项目的计划发行规模

城投债完成注册项目计划发行规模，亿元

交易所 DCM

8,000

7,000

6,000

5,000

4,000

3,000

2,000

1,000

0

20/0120/0520/0921/0121/0521/0922/0122/0522/0923/0123/0523/0924/01

资料来源：企业预警通，国投证券研究中心

分行政层级来看，区县级城投的注册规模上升明显。省级城投的注册项目拟发行规模，由上个月的266亿元上升至480亿元；地级市城投的注册项目拟发行规模，由上个月的1014亿

元上升至1464亿元；而区县级城投的注册项目拟发行规模，由上个月的1499亿元上升至

3400亿元。

图2.交易所及银行间完成注册债券规模

完成注册城投债拟发行规模，亿元

省级 地级市 区县级 区县级城投债占比MA3，%，右轴

12,000 75

10,000 70

8,000 65

6,000 60

4,000 55

2,000 50

0

20/01 20/07

21/01

21/07

22/01

22/07

23/01

23/07

45

24/01

资料来源：企业预警通，国投证券研究中心

12023年10月20日后，企业债划入交易所管理范畴，因此随后的交易所注册数据增加了企业债部分。

分区县资质来看，弱资质区县注册规模明显上升。预算收入在50亿以下的区县级平台债券

注册规模为1111亿元，前值为449亿元，三个月移动平均比重升至35.5。

图3.交易所及银行间分不同预算收入区县级平台完成注册债券规模

对应不同预算收入区县级平台债项目注册情况

0-20亿

0-20亿

50-60亿

80-100亿

50亿以下占比,%,右轴

20-50亿

60-80亿

100亿以上

6,000.0

5,000.0 50

4,000.0

40

3,000.0

2,000.0 30

1,000.0

0.0

20/01

20/06

20/11

21/04 21/09

22/02

22/07 22/12

23/05

20

23/10 24/03

资料来源：企业预警通，国投证券研究中心

分省份来看，浙江、山东、重庆的区县级平台注册规模上升明显。1）浙江、重庆、广东等地注册规模环比涨幅明显，呈现边际改善。分行政层级来看，浙江、山东、重庆的区县级平台注册规模上升明显；2）安徽、天津等地注册规模下降，主要来自区县级平台注册影响。

表1：不同省份城投债注册情况

资料来源：企业预警通，国投证券研究中心

表2：不同省份及行政层级城投债注册情况

资料来源：企业预警通，国投证券研究中心

城投发债反馈：弱资质区县审批边际放缓

3月，DCM的反馈天数有所延长，交易所的反馈天数明显延长。分发行场所来看：3月DCM注册有效样本券112只，而交易所样本券156只，均显著高于上月。总体来看，DCM平均反馈

次数为1.9次，前值为2.1次，交易所反馈为5.0次，前值为5.0次；从不同发行场所的城

投债平均反馈天数来看，DCM反馈时间升至33.1天，前值