银行业2024年二季度聚集红利价值和绩优白马.docxVIP

目录

市场回顾：一季度高股息银行全面上涨 6

宏观经济：总量边际企稳，信贷面临降速 8

信贷在高基数下增速下行、增量收缩 8

房地产销售延续疲弱，融资放松实效待观察 10

制造业回暖，政策工具支撑基建平稳 13

银行经营：业绩全面降速，息差继续收窄 14

业绩增速：息差拖累大型银行营收下滑 14

资产质量：房地产不良下降，零售风险波动 16

分红能力：派息比例平稳，利润影响股息 18

投资建议：聚焦红利价值和绩优白马股 20

风险提示 21

图表目录

图1：2024年一季度银行股在红利策略驱动下全面上涨 6

图2：2024年一季度各类型银行中的高股息个股估值上升，股息率明显下降（基于2023/12/31股息率排序） 6

图3：目前五家国有大行A股平均股息率与10年期国债收益率仍存在318BP利差 7

图4：2024年3月PMI数据超预期回升 8

图5：2023年四季度GDP同比增速在低基数下企稳 8

图6：2024年3月末人民币贷款同比增速加速回落至9.6% 8

图7：2024年3月末M1余额同比增速继续回落至1.1% 8

图8：2024年1~2月居民贷款新增4026亿元，其中经营性贷款新增6185亿元，中长期消费贷款新增1551亿（亿元） 9

图9：预测2024年信贷增量同比少增，年末余额增速降至9.3% 9

图10：2022年以来一季度“开门红”阶段新增信贷占比明显上升 9

图11：预测2024年人民币贷款增量同比少增约6000亿元，年末同比增速回落至9.3% 10

图12：2024年1~2月房地产销售加速下滑 10

图13：2023下半年以来70大中城市新房、二手房价格继续下行 10

图14：2024年1~2月房地产开发投资继续下滑 12

图15：2023年末房地产贷款余额同比增速继续下行 12

图16：2024年1~2月制造业投资增速较2023年回升 13

图17：2024年初出口金额（美元计价）同比增速有所回升 13

图18：2024年1~2月基建投资增速基本保持平稳 13

图19：2023年12月、2024年1月PSL合计投放5000亿元 13

图20：2023年上市银行营收、归母净利润全面降速（基于2023年营收同比增速排序） 14

图21：2023年多数上市银行的净息差同比大幅收窄（基于2023年净息差排序） 15

图22：2024年2月5年期LPR下调25BP至3.95% 15

图23：2022年至今的新发放贷款利率持续走低 15

图24：2024年2月末人民币定期存款占比上行至71% 16

图25：近两年国有大行的存款成本率反而明显上升 16

图26：2023年多数银行的不良率较期初下降，部分高不良率的股份行改善明显（基于2023/12不良率排序） 16

图27：2023年多数银行的拨备覆盖率平稳，但部分高拨备银行明显回落（基于2023/12拨备覆盖率排序） 17

图28：部分国有大行的房地产对公贷款不良率环比回落 17

图29：部分股份行的房地产对公贷款不良率环比回落 17

图30：重点上市银行的个人贷款占比及资产质量明细指标 18

图31：重点上市银行的个人经营性贷款占比及不良指标 18

图32：2020~2023年上市银行的分红比例及分红政策 19

表1：2023下半年以来房地产需求端相关政策和监管表态梳理 10

表2：2024年初以来房地产融资政策迎来新一轮宽松 12

市场回顾：一季度高股息银行全面上涨

一季度银行股超预期上涨，红利型资产领涨。站在2023年底展望，经济预期依然总体偏弱，银行基本面景气度低，市场认为银行股行情需要等待经济预期修复。但红利策略扩散，国有大行带领高股息银行股全面上涨。截至目前，国有大行连续六个季度上涨，银行股的投资范式明显发生改变，短期防御等交易因素并不是行情核心逻辑。

图1：2024年一季度银行股在红利策略驱动下全面上涨

上市银行

2024Q1

2023Q4

2023Q3

2023Q2

2023Q1

PB估值

上市银行

2024Q1

2023Q4

2023Q3

2023Q2

2023Q1

PB估值

国有行

11.1%

0.4%

7.1%

10.5%

5.5%

0.60

杭州银行

11.0%

-10.3%

-1.3%

1.4%

-11.2%

0.74

农业银行

16.2%

1.1%

9.8%

14.2%

6.9%

0.64

苏州银行

10.8%

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