一季度行业信息回顾与思考：经济稳步回暖，消费修复的持续性及结构表现如何？.docxVIP

目录

TOC\o1-2\h\z\u一季度行业信息回顾 3

1月—经济先于信心企稳 3

2月—淡季特征显著，信心边际修复 7

3月—旺季难旺，制造、消费韧性凸显 11

一季度行业信息思考 15

思考一：当下消费修复的特征及持续性？ 15

思考二：一季度新能源行业改善的持续性？ 16

总结与展望 18

风险提示 19

插图目录 20

一季度行业信息回顾

1月—经济先于信心企稳

生产端：传统工业节前备货韧性足，新能源供需结构边际改善

1月生产韧性充足，信心暂处低位。总量角度，1月生产端PMI指数51.3%，绝对值与19-23年1月均值大致持平；边际走势来看，较前月+1.1ppt，略高于

19-23年1月环比的+0.4ppt，好于季节性。预期角度，1月生产经营活动预期指数54.0%，绝对值处于23年以来较低水平，较前月-1.9ppt，信心暂处低位。具体行业来看：

1）地产链基建链：供需整体回落，降幅小于季节性。具体行业来看，①钢铁方面，1月螺纹钢、线材产量处于19年以来的最低位，月内生产震荡下行；1月表观消费量的周度均值分别为212.0万吨、87.1万吨，较前月分别-32.2万吨、

-13.1万吨，好于19-23年1月环比均值的-103.0万吨、-32.5万吨。②水泥方面，受春节假期临近，叠加大范围降温、雨雪天气影响，下游水泥需求萎缩。1月平均水泥价格指数111.1，较前月-2.0%，同比-19.9%。③石油沥青方面，1月平均开工率为28.9%，较前月-3.7ppt，低于19-23年1月环比均值的-1.8ppt，表现弱于季节性。2）传统制造业：表现强于季节性。1月PVC、汽车、织造业开工率分别为79.9%、71.6%、62.2%，较前月分别+1.7ppt、-0.6ppt、-16.7ppt，皆高于19-23年1月环比均值的+0.0ppt、-10.9ppt、-20.2ppt，强于季节性。3）新能源：供给减量，叠加节前备货需求旺盛，供需格局迎来改善。①新能源车方面，供给端在上游Finniss停产后，其他矿山也不排除减产动作，行业出清信号开始显现；需求端受2月春节放假影响，部分订单提前至1月释放，供需格局得到改善，中上游价格止跌。②光伏方面，前期产业链价格的下行使得企业进入不赚钱甚至亏损区间，供给端扩产收紧，需求端节前提前备货，产业链价格整体临近底部，硅料、硅片价格企稳回升。截至1月31日，多晶硅（致密料）66元/千克，较月初+1.5%；单晶硅片（182mm，165μm）2.05元/片，较月初+2.5%。

图1：1月钢厂线材产量（万吨）低位持稳 图2：1月钢厂螺纹钢产量（万吨）回落

资料来源：同花顺，注：数据截至2024年3月31日 资料来源：同花顺，注：数据截至2024年3月31日

图3：1月线材表观消费（万吨）淡季韧性较强 图4：1月螺纹钢表观消费（万吨）淡季小幅回落

资料来源：同花顺，注：数据截至2024年3月31日 资料来源：同花顺，注：数据截至2024年3月31日

消费端：服务消费、商品消费全面改善

1月服务消费修复延续，商品消费低基数下同比全面改善，地产依旧是拖累项。

服务消费方面，元旦出行修复向好。文旅部测算，24年元旦假期全国国内旅游出游1.35亿人次，同比+155.3%，按可比口径较2019年同期+9.4%；实现国内

旅游收入797.3亿元，同比+200.7%，较2019年同期+5.6%。细分行业来看，与出行消费关联较强的航空、酒店同比延续修复趋势。①航空方面，1月国内执行航班总数同比+20.8%；②酒店方面，1月中国香港、北京酒店均价同比+37.5%、

+29.3%。2）商品消费方面，大宗消费、新兴消费低基数下同比皆改善。①汽车方面，乘联会数据，1月狭义乘用车零售203.5万辆，低基数下同比+57.4%。②家电方面，春节错期低基数下，1月家电全品类线下销售额同比+26.4%，线上销售额同比+32.0%。③化妆品方面，1月淘系+抖音美妆大盘GMV同比+78%。④培

育钻石方面，1月印度培育钻石毛坯进口额约1.39亿美元，环比+2.3%，同比

+5.3%；印度培育钻石裸钻出口1.14亿美元，环比+36.3%，同比+10.3%。3）房地产方面，1月销售维持疲弱。1月30重点城市商品住宅新增供应面积719万平方米，环比-47%，同比+16%；1月重点30城商品住宅成交面积888万平方米，