数据背后的地产基建图景(七)：地产基本面延续下行趋势，基建投资维持稳健增长.docx

管新政影响，全国新开工项目偏少,明显弱于前两年。2024开年以来专项债发行偏慢，国际工程稳健增长。

投资策略：

房地产：3月，商品房销售量价、开发投资额、竣工等指标的下行幅度基本符合我们此前判断，但新开工偏差仍然较大，原因在于小阳春期间房企仍在权衡将存量土储推盘变现的紧迫度。但目前已经看到新房价格的明显下跌，故我们坚持2024年新开工数据将改善的判断。我们重申，楼市的真实复苏是房地产板块行情出现的前提，期待在需求端政策的不断加持下，楼市能够初步企稳。个股端，核心推荐贝壳-W、绿城管理控股、龙湖集团、华润置地、华润万象生活。

基建：2024年1-3月全国固定资产投资增速4.5，广义基建投资增速8.75，其中能源/水利/交通投资增速分别为29.1/7.9/0.3，开工项目投资额累计同比减少34.7。整体来看，投资、景气度趋势变化平稳，国际工程增长可期。我们维持此前观点：一方面，今年开年基建投资在去年高基数的基础上保持稳健增长，对经济支撑作用仍然显著，考虑到超长期特别国债支撑基建资金增长，预计全年基建稳增长仍然是主基调；另一方面，开工项目投资额不及预期，新增专项债规模下降，全年实现3.9万亿元专项债的目标面临较大挑战，基建投资增长可持续性还有待验证。预计全年基建投资保持低速增长，重点推荐中国中铁、中国交建、中国铁建、中材国际。

风险提示：

1、后续政策落地不及预期；2、房企信用风险事件超预期冲击；3、重大项目审批进度不及预期；4、国央企改革推进不及预期；5、地方财政压力持续增大。

重点公司盈利预测及投资评级

公司

公司

投资

昨收盘

总市值

EPS

PE

代码

名称

评级

（元）

（亿元）

2023E

2024E

2023E

2024E

02423.HK

贝壳-W

买入

33.0

1115.6

2.63

2.65

12.55

12.45

09979.HK

绿城管理控股

买入

6.3

114.0

0.61

0.75

10.25

8.33

01109.HK

华润置地

买入

23.5

1520.1

4.26

4.47

5.52

5.26

01209.HK

华润万象生活

买入

25.2

520.7

1.6

1.93

15.72

13.03

601390.SH

中国中铁

买入

7.2

1789.5

1.51

1.65

4.79

4.38

601800.SH

中国交建

买入

9.4

1523.8

1.57

1.71

5.96

5.47

601186.SH

中国铁建

买入

8.7

1184.1

2.14

2.31

4.07

3.77

600970.SH

中材国际

买入

13.0

343.5

1.25

1.44

10.40

9.03

资料来源：、预测

证券研究报告

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内容目录

TOC\o1-2\h\z\u房地产：基本面延续下行趋势 7

3月销量降幅略有收窄，但房价持续承压 7

开发投资降幅扩大，到位资金受销售拖累较大 13

新开工降幅有所收窄，竣工降幅持续扩大 17

基建：投资维持稳健增长，国际工程 19

基建投资及制造业投资支撑固定资产投资维持稳步增长 19

基建增速开年稳健增长，能源投资维持高位，交通投资放缓 20

新开工项目投资额低迷，国际工程稳健增长 22

投资策略 24

房地产：重申楼市复苏是地产板块行情启动的必要条件 24

基建：预计2024全年基建投资保持低速稳健增长 25

风险提示 25

图表目录

图1：商品房销售额累计同比 7

图2：商品房销售额单月同比 7

图3：商品房销售面积累计同比 7

图4：商品房销售面积单月同比 7

图5：百强房企单月销售额及同比 8

图6：百强房企当年销售额累计同比 8

图7：百强房企历年3月销售额 8

图8：百强房企单月销售额相比2019同期 8

图9：Top20房企2024年3月单月销售额及累计同比 8

图10：Top20房企2024年1-3月累计销售额及累计同比 9

图11：30城新建商品房单月成交面积及同比 9

图12：30城新建商品房当年累计成交面积同比 9

图13：18城二手住宅单月成交套数及同比 10

图14：18城二手住宅当年累计成交套数同比 10

图15：30城新建商品房单月成交面积相比2019同期 10

图16：18城二手住宅单月成交套数相比2019同期 10

图17：商品房销售均价累计同比 11

图18：商品房销售均价单月同比 11

图19：70个大中城市新建商品住宅销售价格同比 11

图20：70个大中城市新建商