互联网行业，利润释放提速、加大股东回报、估值有望持续提升.docx

目录索引

TOC\o1-2\h\z\u一、行业总览和个股展望 6

（一）腾讯控股：聚焦高质量增长，利润释放稳健，持续分红+回购 9

（二）美团：本地核心主业盈利稳健，新业务降本增效 11

（三）快手：哺育电商生态，经营杠杆加速释放 13

（四）网易：自研新游期待度高，关注流水兑现情况 14

（五）腾讯音乐：音乐业务盈利性逐步增强，长期天花板较高 17

（六）云音乐：以社区用户增长为先，逐步夯实商业化能力 18

（七）爱奇艺：内容ROI仍在提升，产品周期带动新一轮加速 20

（八）哔哩哔哩：24年财务改善，增长加速 21

（九）阅文集团：新丽IP大年，业绩有望释放 22

（十）泡泡玛特：出海和新品成为新的增长动量 23

二、投资建议 24

（一）股价表现和估值倍数 24

（二）投资建议 25

三、风险提示 26

（一）监管加剧 26

（二）消费复苏不及预期 26

（三）新业务拓展不及预期 26

图表索引

图1：主要公司收入（十亿人民币）推移（2022-2024E） 6

图2：主要公司收入同比增速推移（2023-2024E） 6

图3：主要公司毛利率推移（2022-2024E） 7

图4：主要公司毛利率同比变化（Pct-%）推移（2023-2024E） 7

图5：主要公司Opex占收入比（%）推移（2022-2024E） 7

图6：主要公司NonGAAP净利润率推移（2023-2024E） 7

图7：公司回购量/交易量（%）的情况推移（2022年1月1日-2024年4月15

日） 9

图8：腾讯分业务收入展望（2023-2024E） 10

图9：腾讯毛利率和利润率推移（2023-2024E） 10

图10：腾讯回购金额（港元）（2022年1月-2024年4月） 10

图11：腾讯回购额/成交量（%）（2022年1月-2024年4月） 10

图12：Prosus持有腾讯股数（百万-左轴）和腾讯股价（港元-右轴）以及持股市值（十亿美元-右轴）（2021年9月30日-2024年3月31日） 11

图13：Prosus每个季度减持腾讯股份数量（百万）（22Q1-24Q1） 11

图14：美团各业务收入展望（亿元） 12

图15：美团各业务利润展望（亿元） 12

图16：美团回购/日交易量的情况（24.1.2-24.4.18） 12

图17：美团回购股份数（24.1.2-24.4.18） 13

图18：美团每天回购金额（港元）（24.1.2-24.4.18） 13

图19：快手分业务收入同比增速展望（2023-2024E） 14

图20：快手毛利率和经调整净利润率的展望（2023-2024E） 14

图21：快手电商综合货币化率推移（2021-2024E） 14

图22：快手每日回购金额（港元）推移（2022年1月-2024年4月） 14

图23：网易游戏业务收入展望（亿元） 15

图24：网易毛利率及调整后净利率展望（%） 15

图25：腾讯音乐分业务收入展望（2023-2024E） 17

图26：腾讯音乐会员数（百万-左轴）和ARPU（元-右轴）展望（2023-2024E）

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图27：腾讯音乐毛利率和经调整净利润率展望（2023-2024E） 18

图28：腾讯音乐分业务运营利润拆分（百万元）（2022-2024E） 18

图29：云音乐分业务收入展望（2023-2024E） 19

图30：云音乐会员数（百万-左轴）和ARPU（元-右轴）展望（2023-2024E）19

图31：云音乐毛利率和经调整净利润率展望（2023-2024E） 19

图32：爱奇艺分业务收入展望（2023-2024E） 20

图33：爱奇艺会员数（百万-左轴）和ARM（元-右轴）展望（2023-2024E）.20

图34：爱奇艺分业务收入展望（2023-2024E） 21

图35：爱奇艺会员数（百万-左轴）和ARM（元-右轴）展望（2023-2024E）.21

图36：哔哩哔哩分业务收入展望（2023-2024E） 22

图37：哔哩哔哩毛利率和经调整净利润率展望（2023-2024E） 22

图38：阅文分业务收入展望（2021-2