城投、产业、金融债利差跟踪：拿住中短端票息.docxVIP

目录

主要信用资产：拿住中短端票息 3

城投债：长端回调滞后 7

分省份 8

分主体 9

金融债：次级债普遍回调 11

产业债：利差涨跌互现 15

风险提示 18

插图目录 19

信用策略研究的起点包括利差和基本面，两者因素共振之下做出对的决策，其中包括行业、品种、期限等维度。我们全面构建民生固收利差数据库，目前已涵盖包括金融债、城投债、产业债在内的主要信用资产。

具体构建及内容详见此前已发表报告：《信用策略系列：信用策略框架构建之

利差》；《信用策略系列：信用策略框架完善之金融债利差》。

主要信用资产：拿住中短端票息

当周20240426），资金面平稳宽松、供给未见放量之下，上半周债市延续走牛，但后半周债市情绪转弱，债牛发生“急转弯”，10Y、30Y国债收益率分别重回2.3%、2.5%之上，曲线陡峭化上移。

信用方面，信用债收益率涨跌互现，信用利差被动收窄为主，中低等级、中长端债项涨幅显著。具体来看：非金信用债收益率整体变动-9至8bp，4+Y债项估值下行显著；金融次级债收益率整体上行4-11bp；券商次级债及保险次级债收益率上行0-8bp。

图1：当周主要信用资产收益率情况（%、bp）

隐含 收益率

评级期限中短票城投债二级资本债银行永续债券商次级债保险次级债

中短票

当周变动

城投债二级资本债银行永续债券商次级债保险次级债

收益率所处分位数

中短票城投债二级资本债银行永续债券商次级债保险次级债

1Y

2.10

2.15

-

-

-

-

2

2

-

-

-

-

5?

9?

-

-

-

-

2Y

2.27

2.28

-

-

-

-

7

3

-

-

-

-

1?

1?

-

-

-

-

3Y

2.35

2.36

-

-

-

-

8

3

-

-

-

-

1?

1?

-

-

-

-

AAA

4Y

2.39

2.39

-

-

-

-

1

-1

-

-

-

-

1?

0?

-

-

-

-

5Y

2.47

2.52

-

-

-

-

3

4

-

-

-

-

1?

1?

-

-

-

-

7Y

2.55

2.57

-

-

-

-

0

0

-

-

-

-

1?

1?

-

-

-

-

10Y

2.65

2.71

-

-

-

-

4

3

-

-

-

-

1?

1?

-

-

-

-

1Y

2.15

-

2.19

2.24

2.16

-

2

-

8

11

2

-

4?

-

8?

9?

4?

-

2Y

2.32

-

2.30

2.35

2.32

-

7

-

11

12

7

-

1?

-

1?

2?

5?

-

3Y

2.40

-

2.36

2.42

2.42

-

7

-

9

11

4

-

1?

-

1?

1?

4?

-

AAA-

4Y

2.44

-

2.43

2.47

2.46

-

-1

-

9

10

1

-

0?

-

1?

1?

4?

-

5Y

2.53

-

2.47

2.51

2.56

-

2

-

8

9

3

-

1?

-

1?

1?

4?

-

7Y

2.62

-

2.53

2.61

2.65

-

-2

-

3

3

3

-

0?

-

1?

1?

4?

-

10Y

2.72

-

2.60

2.69

2.75

-

2

-

6

6

4

-

1?

-

1?

1?

4?

-

1Y

2.20

2.21

2.21

2.25

2.17

2.23

2

2

8

10

2

6

3?

6?

8?

7?

11?

1?

2Y

2.37

2.35

2.31

2.36

2.33

2.36

7

3

10

11

5

8

1?

1?

1?

2?

2?

1?

3Y

2.45

2.41

2.38

2.43

2.44

2.44

6

3

8

10

3

5

1?

1?

1?

1?

1?

1?

AA+

4Y

2.50

2.44

2.45

2.49

2.50

2.50

-1

-1

7

9

1

2

0?

0?

1?

1?

1?

1?

5Y

2.59

2.58

2.49

2.53

2.60

2.58

2

4

4

8

3

2

1?

1?

1?

1?

1?

1?

7Y

2.72

2.70

2.58

2.63

2.69

2.70

-2

-1

2

2

3

2

0?

0?

1?

1?

1?

1?

10Y

2.82

2.85

2.67

2.71

2.79

2.78

2

1

6

5

4

6

1?

1?

1?

1?

1?

1?

1Y

2.25

2.27

2.26

2.30

2.20

2.28

2

2

8

10

2

6

1?

5?

4?

1?

1?

1?

2Y

2.44

2.41

2.37

2.42

2.41

2.41

4

3

11

10

2

8

1?

1?

1?

1?

1?

1?

3Y

2.56

2.50

2.47

2.54

2.56

2.49

6