建材行业2023年报及2024年1季报总结：行业景气底部震荡，正发生积极变化.docxVIP

目录索引

一、消费建材：需求仍在寻底，龙头韧性强，经营质量有所提升 7

（一）2023-2024年下游地产仍在寻底，消费建材行业弱复苏、龙头公司经营韧性更强 8

（二）原材料红利释放、费用管控加强、坏账风险进一步释放，消费建材龙头公司盈利复苏 9

（三）行业需求压力测试下，龙头企业占优，C端龙头经营更稳健 13

（四）现金流大幅改善、资本开支减少，更重视股东回报，分红率较高 16

（五）投资建议 18

二、水泥：盈利持续底部震荡，海螺华新领先明显 20

（一）2023下半年进入盈利底部区域，24Q1行业亏损额超过16Q1 20

（二）国内水泥企业盈利分化，华新和海螺领先明显 24

（三）投资建议 26

三、玻纤碳基复材：24Q1玻纤阶段性底部或已明确，优势企业持续领先 28

（一）玻纤行业：24Q1阶段性底部或已明确，优势企业持续领先 28

（二）碳基复材：23Q4热场景气度继续筑底，看好龙头企业平台化布局 34

（三）投资建议 35

四、玻璃：24Q1盈利改善，细分龙头盈利保持领先 37

（一）浮法玻璃：23年景气温和改善，龙头保持盈利领先 37

（二）光伏玻璃：23Q4-24Q1板块盈利低位徘徊，成本曲线仍陡峭 41

（三）药用玻璃：24Q1盈利环比显著改善，山东药玻盈利持续领先 43

（四）石英玻璃：24Q1出货承压，景气有所回调 44

（五）投资建议 45

五、风险提示 47

图表索引

图1：2023年消费建材行业累计收入同比+4.3% 8

图 2：2023Q1-2024Q1 消费建材行业单季度收入分别同比

+3.3%/+5.8%/+4.4%/+3.5%/+0.2%........................................................................8

图3：2023Q1-2024Q1房地产新开工面积单季度同比-19%/-29%/-21%/-9%/28%

................................................................................................................................9

图4：2023Q1-2024Q1房地产销售面积单季度同比-2%/-9%/-12%/-12%/-19% 9

图5：2023Q1-2024Q1房地产竣工面积单季度同比+15%/+25%/+22%/+14%/-21%

................................................................................................................................9

图6：消费建材行业单季度毛利率均值 10

图7：东方雨虹单季度可比口径毛利率 10

图8：2023年消费建材行业扣非净利同比+74% 12

图9：2023Q1-2024Q1消费建材行业扣非净利同比+58%/+86%/+35%/+115%/-5%

..............................................................................................................................12图10：装修建材PE(TTM)...................................................................................19图11：2023年水泥行业归母净利润同比-48%....................................................21

图12：2024年Q1水泥行业归母净利润同比-529% 21

图13：全国省会城市水泥均价（元/吨） 23

图14：全国水泥煤炭价格差（元/吨） 23

图15：全国水泥产量单月同比增速 24

图16：全国水泥出货率 24

图17：2023年“非水泥”业务收入占比和增速 25

图18：2023年“非水泥”业务毛利占比和增速 25

图19：截至2023年底，中国水泥企业海外已投产水泥熟料产能（万吨/年） 25

图20：截至2023年底，中国水泥企业海外在建水泥熟料产能（万吨/年） 25

图21：SW水泥行业PE估值（TTM，整