建霖家居(603408)深度报告：厨卫代工出口龙头，厚积薄发，多点开花.docxVIP

正文目录

TOC\o1-3\h\z\u厨卫代工出口龙头，生活健康多点开花 5

厨卫代工出口龙头，生活健康多点布局 5

创始人家族控股，职业经理人接任 7

高分红高股息，共享成长 9

行业概览：厨卫出口景气回暖，净水行业持续渗透 9

卫浴配件：出口补库在即，美国地产链共振 9

市场需求：出口补库在即，需求修复可期 9

竞争格局：中国卫浴出口大国，建霖家居占据龙头 11

净水器：全球高景气快增，国内渗透率偏低 12

公司竞争力：研发制造基石稳，大客户深度绑定 13

产品：代工品类延展，孕育自主品牌 13

研发：持续投入，智能升级 14

制造：产能全球布局，智能制造升级 15

销售：头部品牌多年绑定，积极延展新客户 16

盈利预测与估值 17

风险提示 19

图表目录

图1：建霖家居产品矩阵 5

图2：建霖家居发展历程 6

图3：建霖家居股权结构图（截至2023年报） 8

图4：美国家居批发商及零售库存销售比 10

图5：美国家居批发商销售额及同比增速 10

图6：中国卫生陶瓷、花洒、龙头出口金额同比变化 10

图7：美国成屋销售量（万套）与30年贷款利率关系 11

图8：家具零售额（百万美元，左轴）与季度地产销售（万套，右轴）关系 11

图9：2021年世界前十大卫生洁具出口国所占份额（按量计） 11

图10：全球净水器市场规模 12

图11：中国净水器市场规模 12

图12：2022年全球主要国家净水器渗透率比较 13

图13：2023年1-4月中国净水器企业线上竞争格局 13

图14：建霖家居产品矩阵 13

图15：建霖家居自有品牌矩阵 14

图16：建霖瑞摩宅兹零售布局 14

图17：研发费用率同行对比 15

图18：公司产能投放进度 16

图19：公司毛利率与原材料及汇率变动关系 16

图20：可比公司估值 18

表1：建霖家居核心财务数据一览 7

表2：建霖家居收入分业务拆分 7

表3：建霖家居收入分地域拆分 7

表4：建霖家居创始人及核心高管基本情况 9

表5：建霖家居历年分红与股息率 9

表6：中国卫浴配件代工龙头对比 12

表7：建霖家居核心技术 15

表8：建霖家居主要客户及注销产品 17

表9：分产品预测 18

表附录：三大报表预测值 20

厨卫代工出口龙头，生活健康多点开花

厨卫代工出口龙头，生活健康多点布局

厨卫代工出口龙头，生活健康多面开花。建霖家居成立于1990年，由台湾仕霖独资设立，主要从事厨卫、净水和其他家居产品的研发、设计、生产和销售。公司为我国厨卫代

工出口龙头（主营花洒、龙头、厨卫配件等），2023年境外收入33.09亿元，占公司主营收入76.8%，凭借可协同的核心技术和终端客户，延展净水、空气处理、护理、家电汽车配件等多种产品。2023年营业收入43.3亿元，2018-2023年复合增速4.2%，2023年归母净利润4.25亿元，2018-2023年复合增速4.9%，其中23Q4/24Q1收入同比+47.3%/42.7%，归母净利润同比+33.7%/+170.4%，收入高增来自出口补库及美国地产链需求向好，净利率在收入规模效应、汇率同期优化及供应链优化下提升明显。

图1：建霖家居产品矩阵

产品分类

2023年收入情况

产品系列

产品说明

产品示例

厨卫产品

营业收入28.70亿同比增长4.28占比66.62

淋浴系列

包括花洒、莲蓬头、淋浴配件、淋浴套装等

龙头系列

包括厨房龙头、浴室龙头

、龙头零配件等

进排水系列

包括排水管、进水管、马桶配件和其他进排水配件等

厨卫附属配件

包括给皂器、挂钩、淋浴房配件、检修口等

净水产品

营业收入6.23亿元同比增长5.9占比14.47

净水器

包括反渗透过滤器、微滤过滤器、超滤过滤器等

净水配件

包括滤芯组、折纸滤芯、绕线滤芯、复合滤芯等

其他家居产品

营业收入6.08亿元同比下降3.09

占比14.12

空气处理产品

包括风口、新风机、空气净化器等

护理产品

包括洁牙器、洗眼器、老人椅等

家电配件

包括微波炉配件、热水器安全阀、烤炉配件等

管道安装等产品

包括管夹、锁具配件、刮刀等

非家居产品

营业收入2.07亿元同比增长7.44

占比4.80

汽车配件等产品

包括汽车配件、装饰件、模具等

资料来源：公司公告，

公司发展历史可分成2个阶段：

初创发展期（1990-2010）：公司于1990年成立于厦门，1998年建霖灌口表面处理厂落成，2002年厦门集美厂落成，现为集