耐普矿机(300818)Q1业绩显著改善，景气与成长双击.docxVIP

图表索引

图1：24Q1公司营收及归母净利润情况 4

图2：24Q1主营业务收入（亿元）及毛利率情况 4

图3：LME铜库存总量及现货结算价走势 5

图4：2024年全球铜矿产量及精炼铜供需将稳定增长 5

图5：2023年、2024年全球分地区新增铜矿开采量（左轴，单位：kt）及增速（右轴） 6

图6：复盘全球前十大采矿业巨头公司历年资本开支（亿美元）及LME综合指数

（点） 7

图7：公司剔除EPC业务后收入分析 9

图8：公司收入结构及毛利率情况 9

图9：2021-2023年三年合计公司收入结构 10

图10：国内外公司可比业务营业收入对比 10

图11：国内外公司可比业务营业收入增速对比 10

图12：国内外可比公司毛利率对比 11

图13：可比公司资本开支/营业收入（右轴） 11

表1：目前在建铜矿项目梳理 6

表2：公司选矿备件产品描述 8

表3：公司选矿备件产品描述 9

表4：耐普矿机盈利预测及核心假设表 13

表5：耐普矿机可比公司估值表（截至2024/5/8） 14

一、24Q1业绩持续改善，归母净利润同比扭亏

4月24日，公司发布2024年一季度报告，业绩持续改善。24Q1公司实现营业收

入2.48亿元，同比增长46.97%；归母净利润0.39亿元，同比扭亏。其中，公司

主营橡胶耐磨备件营收1.29亿元，同比增长15.74%；矿用金属备件营收0.26亿元，同比增长59.26%。一季度公司海外营收1.62亿元，占比达到65.33%，支撑公司营收及利润高增。橡胶耐磨备件及金属备件业务毛利率上升，分别达到43.65%/48.42%。整体而言，受益于主业营收/毛利率双增长及国际市场开拓，公司一季度业绩表现优异。

图1：24Q1公司营收及归母净利润情况 图2：24Q1主营业务收入（亿元）及毛利率情况

23Q124Q1

23Q1

24Q1

2.5

2

1.5

1

0.5

0

-0.5

营业收入(亿元)

营业收入同比增减

归母净利润（亿元）

50%

45%

40%

35%

30%

25%

20%

15%

10%

5%

0%

1.4

1.2

1

0.8

0.6

0.4

0.2

0

矿用橡胶耐磨备件 选矿设备

矿用金属备件 橡胶耐磨备件毛利率

选矿设备毛利率 矿用金属备件毛利率

23Q1 24Q1

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

数据来源：公司财报， 数据来源：公司财报，

二、铜价持续创新高，行业产能扩张仍然滞后

春节假期后铜价明显走强，低库存量支撑铜价继续上升。交易所库存量是衡量铜金属供需关系重要指标，与铜价呈现反向变动关系。进入3月以来，LME铜现货结算价持续走高，收复2022年年中价格水平。此轮铜价上涨过程中，LME库存量中枢

处于历史性低位状态，表明市场需求强劲但供应情况紧张，铜价有望持续维持走强态势。

图3：LME铜库存总量及现货结算价走势

LME:库存:铜（吨）-左轴 现货结算价:LME铜（美元/吨）-右轴

1000000

900000

800000

700000

600000

500000

400000

300000

200000

100000

0

12000

10000

8000

6000

4000

2000

0

数据来源：同花顺iFinD、

ICSG预测2024年全球铜矿开采量将产量稳定增长。制造业活动的改善，特别是绿电能源转型及新能源汽车制造将支撑长周期内全球精炼使用量的更高增长。需

求的稳步上升将带动全球精炼铜的生产，进一步推动更上游的矿山企业生产。ICSG预计在2023年10月预测24年精炼铜出现盈余，但由于产能端扰动因素较多，供给保障不确定因素较大，24年可能仍将延续供小于需的局面。

图4：2024年全球铜矿产量及精炼铜供需将稳定增长

全球铜矿开采量（kt） 铜矿开采量同比增速

23500

23000

22500

22000

21500

21000

20500

20000

19500

19000

18500

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E

4.0%

3.5%

3.0%

2.5%

2.0%

1.5%

1.0%

0.5%

0.0%

数据来源：ICSG、

除欧盟外，其他地区2024年预期铜矿开采量均将上升。全球精炼铜仍以原生矿石开

采为主要供给方式，需求的提升将直接刺激上游采矿企业积极增产。据ICSG报告，2024年全球铜矿开采量将增长3.7%，除受运营限制影响的国家的生产率提高的因素外，位于刚果、秘鲁、智利和俄罗斯的大型矿山的启动及许多中小型矿山

的开发将贡献