能源开采行业2023年年报及2024年一季报总结：煤价回落致业绩短期受损，后续将迎改善.docxVIP

目录

市场回顾 3

行业供需 4

供给：缺乏弹性，安监扰动加大 4

需求：火电有韧性，煤化工高增 7

24Q1持仓分析：基金重仓持仓市值环比上涨 10

42023年年报及2024年一季报总结 11

营业收入：板块营收同比下滑 11

归母净利润：板块盈利同比下滑 12

分红：分红比例提升，股息率高，投资价值凸显 13

费用分析：期间费用及费率下降 14

现金流分析：经营性净流入下降，投融资现金流改善 16

资产负债率：资本结构持续改善 19

ROE：随销售净利率有所下降 20

投资建议 21

风险提示 22

插图目录 23

表格目录 23

市场回顾

24Q1动力煤价震荡运行，当前已进入上行通道。据数据，2024年动力煤价格从年初923元/吨降至2月上旬909元/吨，随后由于安监政策趋严带来的供给减量已于春节前开始兑现，从而春节期间港口超预期去库，节后港口煤价跳涨，最高涨至933元/吨。但由于进入电煤需求淡季，非电需求恢复不及预期，此

后煤价持续下行，一季度末跌至830元/吨。24Q1港口5500大卡动力煤均价902元/吨，同比下降20.2%。中长协价格方面，24Q1长协实际执行均价709元/吨，相较23Q1均价726元/吨下降2.4%。4-5月份进入季节性淡季，煤价整体震荡偏稳运行，伴随5月中下旬后气温升高、电力需求逐步释放，价格有望快速上行。

24Q1双焦价格同比下降，当前已触底回升。据数据，24Q1京唐港主焦煤均价2429元/吨，同比下降4.0%；天津港一级冶金焦均价2299元/吨，同

比下降17.3%。因进入2024年3月传统旺季以来，下游复工不及预期、需求持续疲弱，焦煤焦炭价格快速下滑。4月中旬起，下游需求边际改善，双焦价格触底回升，预计后续有望持续改善。

图1：秦皇岛动力煤价格24Q1震荡运行 图2：动力煤长协价格24Q1平稳运行(元/吨)

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资料来源：煤炭资源网， 资料来源：全国煤炭交易中心，

图3：京唐港主焦煤价格24Q1快速下行 图4：天津港一级冶金焦价格24Q1多轮降价

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2020(元/吨) 2021(元/吨) 2022(元/吨)

2023(元/吨) 2024(元/吨)

资料来源：煤炭资源网， 资料来源：wind，

行业供需

供给：缺乏弹性，安监扰动加大

国内供给：安监趋严致产量同比收缩

24Q1安监形势加强下原煤产量同比回落。2023年以来，煤矿事故高发，全年事故死亡人数创保供以来新高，产地安全检查逐步趋严。至2024年，安监法律法规高密度相继出台：1月19日，国务院安全生产委员会印发《关于防范遏制矿山领域重特大生产安全事故的硬措施》，对放任违规超能力超强度生产的，要及时介入“督政”；2月2日，《煤矿安全生产条例》公布，规定煤矿企业不得超能力、超强度或者超定员组织生产；2月8日，山西省发布《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治》的通知，整治重点内容包括超能力下达生产经营指标、煤矿超能力生产、采掘接续紧张、超定员组织生产、布置隐蔽工作面等八方面情况，对发现问题假整改、整改不彻底的，一律责令停产整顿；2月29日山西省安委办发布

《山西省矿山安全生产治本