轻工行业2023年报及2024年一季报总结：出口板块景气，内需龙头稳定、分红向好.docxVIP

目录索引

TOC\o1-2\h\z\u一、家居：基本面疲软，情绪偏低，寻找结构性机会 7

（一）回溯23年24Q1：基本面延续弱势运行，营收端有所企稳 7

（二）分类看，24Q1成品表现稳健，定制相对承压 9

二、个护文娱：文具龙头稳健增长，个护有所分化 13

（一）文具：传统业务稳健向好，零售大店高增，释放积极信号 13

（二）卫生用品行业：市场规模平稳增长，二线龙头持续突围 14

（三）口腔护理：行业恢复增长，国产品牌发展良好 16

三、造纸包装：环比向上，供需有望改善 18

（一）造纸：24Q1业绩修复，关注龙头拐点+成长 18

（二）包装纸：盈利筑底，修复可期 19

（三）文化纸：教材教辅招标如期进行，文化纸景气有所回暖 21

（四）木浆：再现上涨，成本转嫁能力成为核心壁垒 22

（五）特种纸：静待成本拐点带来盈利弹性，特纸赛道成长动能充足 22

（五）包装：行业温和复苏，龙头企业持续受益 24

四、出口：去库后低基数上快速增长，关注个体成长 26

（一）收入端：海外去库结束，收入逐季修复 26

（二）利润端：盈利端表现出现分化，整体与收入相对匹配 30

五、盈利预测：关注出口板块与稳健高分红龙头 32

（一）龙头分红普遍提升，股息率有吸引力 32

（二）优选出口板块与内需稳健龙头 32

六、风险提示 33

（一）地产大幅下行 33

（二）消费持续低迷 33

（三）出口政策风险 33

图表索引

图1：家具公司平均收入同比增速（年度） 7

图2：家具公司平均收入同比增速（季度） 7

图3：家具公司平均毛利率（季度） 7

图4：家具公司平均净利率（季度） 7

图5：家具公司平均加权ROE 8

图6：家具公司平均三项费用率（年度） 8

图7：地产与家居购买时间链条 8

图8：地产竣工面积月度增速 8

图9：居民收入信心与储蓄率（单位：%） 9

图10：家居社零增速 9

图11：定制家居收入季度同比增速 9

图12：定制家居归母净利季度同比增速 9

图13：定制家居季度毛利率 10

图14：定制家居整装增速（亿元） 10

图15：软体家居收入季度同比增速 11

图16：软体家居归母净利季度同比增速 11

图17：软体家居季度毛利率 11

图18：软体家居门店数（家） 11

图19：线上智能马桶零售额规模及同比 12

图20：箭牌与瑞尔特智能座便器营收 12

图21：晨光文具分业务营收拆分（单位：亿元） 13

图22：国内书写工具行业规模 13

图23：社零中文化办公用品类零售额 13

图24：卫生用品国内行业规模 14

图25：卫生用品国内渠道结构 14

图26：婴儿纸尿裤国内行业规模 15

图27：婴儿纸尿裤国内渠道结构 15

图28：生活用纸收入同比增速 16

图29：生活用纸国内行业规模 16

图30：生活用纸归母净利同比增速 16

图31：生活用纸毛利率 16

图32：中国口腔清洁护理用品市场规模 17

图33：我国牙膏线下产品功效结构占比（单位：%） 17

图34：2019-2021年牙膏行业主要厂商线下渠道销售额份额及变动情况（单位：%）

..............................................................................................................................17

图35：2021-2023年牙膏行业主要厂商线下渠道销售额份额及变动情况（单位：%）

..............................................................................................................................17

图36：造纸公司平均收入同比增速（%） 18

图37：造纸公司平均收入同比增速（%，分单季度） 18

图38：造纸公司平均毛利率（%） 19

图39：造纸公司平均毛利率（%，分单季度） 19

图40：造纸公司平均费用率（%） 19

图41：造纸公司平均净利率（%） 19

图42：箱板纸价格（元/吨） 20

图43：瓦楞纸价格（元/吨） 20

图44：白板纸价格（元/吨） 20

图45：白卡纸价格（元/吨） 20

图46：铜版纸价格（元/吨） 21

图47：双胶纸价格（元/吨） 21

图48：铜版纸行业毛利率（%） 21

图49：双胶纸行业毛利率（%） 21

图50：内