券商ETF(159842)投资价值分析：政策发力业绩改善，券商配置价值逐渐显现.docxVIP

内容目录

TOC\o1-2\h\z\u政策发力+业绩改善，券商配置价值逐渐显现 4

宏观经济弱复苏，流动性环境宽裕 4

打造金融业“国家队”，大券商规模效应凸显 4

机构配置低位，未来配置空间较大 5

近两月资金持续流入证券ETF 7

中证全指证券公司指数投资价值分析 8

指数编制规则介绍 8

成分股集中于证券行业，重仓券商行业龙头 8

估值处于低位，具备安全边际 9

盈利持续改善，自营业务驱动业绩增长 9

指数弹性高于主要宽基指数 10

券商ETF（159842） 12

产品介绍 12

基金管理人简介 12

总结 14

风险提示 15

图表目录

图1：中国制造业PMI指数 4

图2：证券公司指数和中债国债10年到期收益率走势 4

图3：2010年以来券商行情走势2 5

图4：主动股票基金重仓股配置证券公司的比例变化 6

图5：主动股票基金重仓股配置证券公司相对中证800的比例 6

图6：主动股票基金重仓股配置证券公司的比例变化（截至 7

图7：证券ETF的份额变化（截至 7

图8：中证全指证券公司指数成分股数量分布 8

图9：中证全指证券公司指数成分股平均市值 8

图10：中证全指证券公司指数市盈率 9

图11：中证全指证券公司指数市净率 9

图12：中证全指证券公司指数营业收入及增速 10

图13：中证全指证券公司指数归母净利润及增速 10

图14：券商行业业务收入分布结构 10

图15：券商行业业务收入同比增长 10

图16：中证全指证券公司指数净值20240430） 11

表1：中证全指证券公司指数基本信息及选样方法 8

表2：中证全指证券公司指数前十大权重股（截至 9

表3：不同指数业绩20240430） 10

表4：券商ETF（159842）基本概况 12

表5：银华基金非货币ETF产品列表 13

政策发力+业绩改善，券商配置价值逐渐显现

宏观经济弱复苏，流动性环境宽裕

宏观政策持续发力，促进经济回升向好。2023年7月24日中央政治局会议明确“加大宏观政策调控力度，着力扩大内需”后，包括央行降息降准、专项债发行提速、房地产行业系列支持政策及其他促消费稳投资措施陆续出台。2023年12月，中央经济工作会议表示2024年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强调追

求高质量发展，同时定调2024年积极的财政政策“适度加力、提质增效”。2024

年3月召开的全国两会在北京召开，与中央经济工作会议保持一致，提到要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，并提出今年发展主要预期目标是国内生产总值增长5%左右。

2024年3月制造业PMI为50.8%，前值为49.1%，较上月提升1.7个点，连续

5个月运行在50以下后重返景气区间。但需求依然偏弱，3月全国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.8%，整体经济呈现弱复苏的态势；此外从利率来看，国内十年期国债到期收益率近期持续下行，已经跌破2.3%，货币流动性持续宽松。目前流动性处于持续宽松且叠加宏观经济弱复苏，对券商板块行情的启动具有一定的助推作用。

图1：中国制造业PMI指数 图2：证券公司指数和中债国债10年到期收益率走势

资料来源：， 资料来源：，

打造金融业“国家队”，大券商规模效应凸显

“新国九条”颁布利好券商整合主线。4月12日，国务院新“国九条”，剑指严监管、防风险，保护中小投资者利益，监管导向明确：

一是严把发行上市准入关，二是严格上市公司持续监管，三是加大退市监管力度，四是加强证券基金机构监管，推动行业回归本源、做优做强，五是加强交易监管，增强资本市场内在稳定性，六是大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量，七是进一步全面深化改革开放，更好服务高质量发展，推动形成促进资本市场高质量发展的合力。

新“国九条”推动A股从传统“融资市场”转变为现金分红、股权回购结合的“投资市场”，吸引产期资金，促进资本市场建设。未来中小券商难以超速发展，大券商规模效应凸显，判断证券行业集中度提升，机构定价权加深，资管指数化加强，行

业将加速扶优去劣，并购整合。1

集中力量打造金融业“国家队”。4月25日，国务院发布关于金融企业国有资产管理情况专项报告审议意见的研究处理情况和整改问责情况的报告。报告显示，集中力量打造金融业“国家队”。研究起草加强国有金融资本管理行动方案，推进国有大型金融企业对标世界一流金融企业，突出主业、做