三棵树(603737)2023年报及2024一季报点评：减值计提及费用投入拖累业绩，经营质量持续改善.docxVIP

下载本文档

78
0
约5.01千字
约 8页
2024-05-23 发布于北京
举报
版权申诉

三棵树(603737)2023年报及2024一季报点评：减值计提及费用投入拖累业绩，经营质量持续改善.docx

1、原创力文档（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。。
2、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击这里二次下载。
3、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
4、该文档为VIP文档，如果想要下载，成为VIP会员后，下载免费。
5、成为VIP后，下载本文档将扣除1次下载权益。下载后，不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
6、成为VIP后，您将拥有八大权益，权益包括：VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
7、VIP文档为合作方或网友上传，每下载1次，网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等，对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档

总结如下减值计提及费用投入导致公司业绩亏损，但政府补助贡献巨大，2023年实现营收1248亿元，归母净利润174亿元2024年第一季度营收307亿元，同比增长96，归母净利润381亿元，上年同期029亿元业绩承压主要源于计提减值损失和加大人员投入和市场推广带来费用增加公司计划在2024年第四季度继续扩大销售规模，提高生产效率综合毛利率315，较去年提高了26pp成本控制和投资扩张有助于降低费用率，进一步推动公司的盈利能力和可持续发展

减值计提费用投入拖累全年业绩，政府补助贡献24Q1高增。2023年公司实现营收124.8亿元，同比+10.0，归母净利润1.74亿元，同比-47.3，扣非归母净利润0.44亿元，同比-80.1，EPS为0.33元/股，并拟10派1.6元（含税），其中Q4单季度营收30.7亿元，同比-9.6，归母净利润-3.81亿元，上年同期0.29亿元，扣非归母净利润-3.92亿元，上年同期0.08亿元，业绩承压主因计提减值损失和加大人员投入和市场推广带来费用增加影响,2023计提各类资产减值5.1亿元，其中信用减值3.6亿元。2024Q1实现营收20.7亿元，同比+0.6，归母净利润0.47亿元，同比+78.2，扣非归母净利润-0.77亿元，上年同期-0.43亿元，主因政府补助同比增加6654亿元。

图1：三棵树营业收入及增速（单位：亿元、）图2：三棵树单季营业收入及增速（单位：亿元、）

资料来源：公司公告、、资料来源：公司公告、、

图3：三棵树归母净利润及增速（单位：亿元、）图4：三棵树单季归母净利润及增速（单位：亿元、）

资料来源：公司公告、、资料来源：公司公告、、国信证券经济研究所整理

（20Q1=-6484,22Q3=+518）

渠道结构调整优化，24Q1零售同比高增长。分渠道看，2023年经销/直销收入101.7/20.6亿元，同比+18.3/-10.9，占比83.1/16.9，渠道结构持续调整优化，加快布局零售及小B业务，经销占比进一步提升。分产品看，家装墙面漆/工程墙面漆收入26.3/46.8亿元，同比+2.6/+9.5，销量同比+3.3/+22.9，产品均价6.06/3.95元/kg，同比-0.6/-10.9，家装漆稳步增长增长主要受益新渠

道拓展和推广投入加大；基材辅材/胶黏剂/防水卷材收入同比

+41.0/+29.5/+26.9，主要受益加大市场开拓所致，同时公司主动调整施工业务，装饰施工收入同比-39.4。2024Q1家装墙面漆/工程墙面漆/基材辅材/防水卷材/胶黏剂收入同比+13.0/-15.5/+20.5/+42.8/+7.1,销量同比

+14.8/-8.7/+57.1/+22.6/+11.8，零售同比快速增长，受整体开工偏晚影响，工程同比有所下滑。

图5：三棵树分渠道收入增速（单位：）图6：三棵树分渠道收入结构（单位：）

资料来源：公司公告、、资料来源：公司公告、、

图7：三棵树分产品收入增速（单位：）图8：三棵树分产品毛利率（单位：）

资料来源：公司公告、、资料来源：公司公告、、

图9：三棵树分季度工程墙面漆销量及增速（单位：吨、）图10：三棵树分季度工程墙面漆单价（单位：元/千克）

资料来源：公司公告、、资料来源：公司公告、、

图11：三棵树分季度家装墙面漆销量及增速（单位：吨、）图12：三棵树分季度家装墙面漆单价（单位：元/千克）

资料来源：公司公告、、资料来源：公司公告、、

图13：三棵树分季度胶黏剂销量及增速（单位：吨、）图14：三棵树分季度胶黏剂单价（单位：元/千克）

资料来源：公司公告、、资料来源：公司公告、、

图15：三棵树分季度基材与辅材销量及增速（单位：吨、）图16：三棵树分季度基材与辅材单价（单位：元/千克）

资料来源：公司公告、、资料来源：公司公告、、

图17：三棵树分季度防水卷材销量及增速（单位：万平米、图18：三棵树分季度防水卷材单价（单位：元/㎡）

资料来源：公司公告、、资料来源：公司公告、、

原材料下行贡献毛利率提升，投入扩张带来费用率同比增长。2023年综合毛利率

31.5，同比+2.6pp，受益原材料价格下行贡献，毛利率同比提升，期间费用率26.2，同比+2.7pp，其中销售/管理/财务/费用率分别+1.8/+0.7/+0.2pp，研发费用率同比持平，销售费用率提升主因加大人员投入和市场推广所致，截至2023年末员工总数9832人，同比+12.3，其中销售人员5042人，同比+20.7；2024Q1毛利率28.4，同比-1.2pp，环比-3.7pp，期间费用率33.9，同比+3.7pp，环比

-2.8pp。

图19：三棵树毛利率和净利率及期间费用率（单位：）图20：三棵