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证券研究报告·公司深度研究·电网设备

三星医疗（601567）

配用电设备老牌龙头，扬帆出海再创辉煌2024年05月23日

买入（维持）

[Table_EPS]

盈利预测与估值2022A2023A2024E2025E2026E

营业总收入（百万元）909811463147691838522351

同比（%）29.5525.9928.8424.4921.57

归母净利润（百万元）948.121,903.702,372.242,872.863,582.56

同比（%）37.40100.7924.6121.1024.70

EPS-最新摊薄（元/股）0.671.351.682.042.54

P/E（现价最新摊薄）48.8224.3119.5116.1112.92

[Table_Tag]

关键词：#出口导向#新产品、新技术、新客户

[Table_Summary]

投资要点

◼老牌配用电龙头，海外市场厚积薄发。公司是国内老牌的配用电设备龙

头，多年来深耕网内市场，2013年布局海外市场，以智能电表产品先后

打入中东、欧洲、非洲、拉美等区域市场，深化本土化战略，海外收入

迎来高速增长。23年配用电业务国内/海外分别实现收入64.8/19.6亿元，

同比+25%/20%，公司网内配电设备份额领先，复用海外电表客户渠道

优势实现中东、欧洲市场配电业务0-1的突破，内部管理增效+产品持

股价走势

续降本+优质市场提份额，23年综合毛利率显著提升同比+6.12pct，未来

配用电板块盈利能力有望保持稳中有增。康复医疗业务着眼未来，聚焦三星医疗沪深300

康复连锁，形成配用电业务及医疗业务双轮驱动，我们预计公司23-26

161%

年收入/归母净利润CAGR分别为+24%/+23%。141%

121%

◼海外用电一马当先，配电业务乘势破局。1）海外用电方面，公司立足101%

81%

本土化战略，先后建立巴西、印尼、波兰工厂，布局德国和墨西哥工厂。61%

41%

用电业务已覆盖欧洲15国市场，并在巴西、印尼等发展中国家开拓AMI21%

1%

-19%

系统解决方案业务，受益于发达国家第二代智能电表升级替换需求+发2023/5/232023/9/222024/1/222024/5/23

展中国家智能电表渗透率提升，我们预计海外用电业务收入23-26年有

望实现CAGR超30%；