2024年4月宏观经济解读：2024年4月宏观经济，基本面回稳向好，供给强于需求.docxVIP

布结构上近年来发生调整，制造业占比稳中有升，建筑业占比有所回落，批发零售、住宿餐饮等服务业占比提升较大。基于结构转型的变化，我们认为，农民工就业能否积极向好的关键主要在于，制造业和批发零售、住宿餐饮等服务业保持向好趋势的持续性，以此抵补地产投资偏弱运行带来的建筑业压力。

风险提示

美国大选背景下，中美博弈或加剧

巴以冲突外溢，或导致中东局势持续紧张

朝韩冲突升级存在隐忧

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u宏观经济维持良好恢复态势 5

工业生产强劲，仍待需求发力 6

社零同比增速回落，呈现结构性分化 6

投资需求增速相对稳定，制造业继续挑大梁 8

制造业投资是投资需求的主要支撑 9

后续关注财政发力，基建有望平稳增长 13

地产投资趋弱，关注“以旧换新” 14

农民工就业改善带动失业率下行 15

风险提示 17

图表目录

图1：4月经济延续回升态势（单位：%） 5

图2：工业增加值主要门类：4月同比 6

图3：主要工业产品产量增速与去年同期对比 6

图4：4月社会消费品零售总额同比+2.3% 7

图5：4月30大中城市商品房销售面积低于历史同期 7

图6：4月12城地铁客运量回落 8

图7：4月民航班机执飞量回落 8

图8：4月固定资产投资动能处于改善通道 8

图9：4月固定资产投资的动能呈现K型分化 8

图10：4月设备工器具购置增速较快 9

图11：大规模设备更新有望驱动设备工器具购置占比进一步提升 9

图12：4月民间投资继续维持正增长 9

图13：2024年以来制造业投资当月同比增速均强于历史均值 10

图14：4月制造业投资环比增速仍处于改善区间 10

图15：高技术制造业是制造业投资的重要支撑 13

图16：2024年地产投资并未呈现开年跳点（%） 15

图17：商品房销售增速未有明显起色（%） 15

图18：4月全国城镇调查失业率为5.0%，3月为5.2% 16

图19：4月外来农业户籍人口调查失业率改善明显 16

图20：农民工分布从建筑业向批零、住宿餐饮等服务业转移 16

表1：制造业各子行业固定资产投资当月增速（单位：%） 11

表2：制造业各子行业固定资产投资占比（根据月度累计投资值测算，单位：%） 12

宏观经济维持良好恢复态势

我们认为，2024年4月基本面延续修复态势，从复苏节奏上相较3月边际放缓，但供给端涨势好于市场预期，4月份规模以上工业增加值同比实际增长6.7%，核心在于工业稳增长政策效果凸显，尤其是十大重点行业生产端扩张态势明显，同时4月全国服务业生产指数同比增长3.5%，也处于持续恢复性增长区间。据我们测算，4月当月GDP同比增速（扣除价格因素）或在5%以上，我们前瞻研判，二季度GDP增速可能保持在5%左右（具体参见2024年5月16日报告《发展为矛，安全为盾——2024年宏观半年度策略报告》）。

图1：4月经济延续回升态势（单位：%）

月度GDP模拟（生产法）

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资料来源：，

从供给侧看，工业稳增长政策对基本面有积极支撑。4月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.7%，比上月加快2.2个百分点；环比增长0.97%。分三大门类看，采矿业增加值同比增长2.0%，制造业增长7.5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.8%。装备制造业增加值增长9.9%，比上月加快3.9个百分点；高技术制造业增加值增长11.3%，加快3.7个百分点。分产品看，3D打印设备、新能源汽车、集成电路产品产量同比分别增长55.0%、39.2%、31.9%。

从需求侧看，由于3月份市场需求释放集中，4月份需求增速有所回调。4月份，社会消费品零售总额同比增长2.3%，环比增长0.03%。按消费类型分，商品零售增长2.0%，餐饮收入增长4.4%。投资端固定资产投资稳中有升，1-4月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.2%；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长8.9%。分领域看，基础设施投资同比增长6.0%，制造业投资增长9.7%，房地产开发投资下降9.8%。值得持续关注的是，产业政策引领高技术制造业扩大资本开支，1-4月份航空、航天器及设备制造业，计算机及办公设备制造业投资分别增长49.6%、10.2%。

大类资产方面，围绕统筹发展与安全的主线，我们建议关注资本市场三大主线：一是资产荒背景下的高股息红利类资产，二是上游资源品有望形成量价齐升的行情，三是安全与发展融合的相关