4月经济数据点评：地产“组合拳”如期而来.docxVIP

产持续旺盛，或将带来库存的被动回补。

风险提示：国内宏观经济政策不及预期；降息降准不及预期；财政政策超预期；信用事件集中爆发；拉动率计算可能有误差。

内容目录

社零环比略低于疫情前季节性水平 4

2、地产销售仍处于低位，托底政策有望延续 5

3、基建投资放缓，制造业投资、工业生产偏强 7

风险提示 10

图表目录

图表1：社会消费品零售总额季节图（亿元） 4

图表2：居民存、贷款同比（%） 4

图表3：社零、服务、商品零售同比（%） 4

图表4：汽车零售额与销量同比及单价 4

图表5：社会消费品零售总额细项 5

图表6：商品房销售面积当月值 5

图表7：70城新房和二手房价格走势（%） 5

图表8：30大中城市商品房成交面积 6

图表9：地产投资资金来源同比（%） 6

图表10：房屋新开工、施工月竣工同比增速（%） 6

图表11：房地产开发投资完成额同比和100大中城市成交土地面积同比（%） 7

图表12：固定资产投资及制造业、基建、房地产分项投资同比（%） 8

图表13：基建投资增速向政府债增速走势靠拢（%） 8

图表14：基建投资分项增速（%） 8

图表15：制造业投资增速和制造业企业利润增速（%） 8

图表16：制造业部分行业投资增速（%） 8

图表17：工业生产与出口交货值同比（%） 9

图表18：失业率情况（%） 9

图表19：制造业产能利用率和PPI同比（%） 9

图表20：工业企业产成品存货与PMI库存（%） 9

社零环比略低于疫情前季节性水平

今年4月社会消费零售总额同比涨幅比3月继续收窄0.8个百分点至2.3%。同比涨幅

放缓或有一定基数扰动，2023年4月社零同比18.4%，较2023年3月加快7.8个百分点。但从环比看，4月份社会消费品零售总额比3月下降8.5%，2012-2019年和2021-2023年同期环比均值分别为-1.5%和-9.4%，表明今年4月社零环比依然较疫情前季节性水平偏弱。今年4月，国内居民存、贷款同比分别为11.4%和4.8%，均较去年年末有所下滑，尤其是居民贷款增速已经低于2022年底5.4%的水平，创下近十年新低。不论是金融数据角度还是经济数据角度，居民加杠杆放缓的趋势都有所显现。

图表1：社会消费品零售总额季节图（亿元） 图表2：居民存、贷款同比（%）

45,000

40,000

社会消费品零售总额：当月值（亿元）

中国:金融机构:人民币:资金运用:各项贷款:境内贷款:住户贷款:同比

30 中国:金融机构:人民币:资金来源:各项存款:境内存款:住户存款:同比

25

20

2019

2022

2020 2021

2023

2024

30,000

25,000

3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

10

5

0

2015-012016-082018-032019-102021-052022-12

资料来源：WIND,国家统计局,产业金融研究院 资料来源：WIND,中国人民银行,产业金融研究院

1-4月份服务零售和商品零售分别累计同比增长8.4%和3.5%，服务消费仍然比实物消费更加强势，这在体育娱乐用品销售中亦有体现。分种类看，食饮、文体娱、通讯器材类商品是亮点，汽车、办公、建筑装潢等商品增速相对偏慢。

4月商品零售中，粮油食品、饮料、烟酒类同比增速相对较高，合计拉动社零同比增长

0.4个百分点，4月通讯器材同比增长13.3%，拉动社零同比增长0.15个百分点。尽管体育、娱乐用品类商品同比增长12.7%，远高于4月社零同比的2.3%，但由于其占比相对较低，对社零同比拉动仅0.03个百分点。

图表3：社零、服务、商品零售同比（%） 图表4：汽车零售额与销量同比及单价

中国:服务零售额:累计同比中国:社会消费品零售总额:累计同比

中国:服务零售额:累计同比

中国:社会消费品零售总额:累计同比

中国:社会消费品零售总额:商品零售:累计同比

30

20

20

15

10 10

5 0?

0 -10

-5 -20

中国:零售额:汽车类:累计同比

汽车销量累计同比

汽车零售价格（右轴，万元/辆） 20

15

10

5

0

2022-02 2022-07 2022-12 2023-05 2023-10 2024-03

资料来源：WIND,国家统计局,产业金融研究院；服务零售额2023

年7月开始公布

2016-03 2018-03 2020-03 2022-03 2024-03