4月经济数据及地产最新政策的点评：短期因素对经济复苏构成扰动.docxVIP

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TOC\o1-2\h\z\u需求端：投资消费边际回落，地产销售下滑放缓 3

消费继续边际回落 3

地产销售出现企稳的迹象 6

投资规模稍有回落 6

生产端：工业增加值与发电量稍有回落 8

工业增加值稍有回落 8

发电量略有下滑，出口交货值继续回升 9

4月就业形势有所改善 10

城镇调查失业率降低 10

大中城市调查失业率下降 10

未来经济与政策展望 11

阶段性因素导致4月经济偏弱 11

经济新周期的正循环可能正在启动 11

最新地产政策为经济复苏保驾护航 12

今年来的地产基本面表现 12

中国地产对宏观的影响可能发生重要变化 14

从流动性救助到清偿救助 14

近期地产政策的影响和未来展望 15

风险提示 16

图表目录

图表1：社会消费品零售规模（季调） 3

图表2：社会消费品零售同比增速 4

图表3：社零中的餐饮与商品消费规模（季调） 4

图表4：汽车与地产后周期消费（季调） 5

图表5：其他板块的商品消费（季调） 5

图表6：商品房及住宅销售面积（季调） 6

图表7：固定资产投资（季调） 6

图表8：基建与制造业投资（季调） 7

图表9：房地产开发投资（季调） 8

图表10：工业增加值（季调） 8

图表11：发电量（季调） 9

图表12：出口交货值（季调） 9

图表13：调查失业率（季调） 10

图表14：调查失业率（季调） 11

图表15：TOP100房企单月销售面积季调规模 13

图表16：近期现房销售占比大幅上行 13

图表17：中国住房库存规模（季调） 14

需求端：投资消费边际回落，地产销售下滑放缓

4月需求受到财政支出偏弱、假日错月等因素的影响，表现相对偏弱。季节性调整后，4月消费继续边际回落，其中餐饮消费的放缓较为明显；固定资产投资的规模整体略有下滑，基建投资或受财政支出影响有所放缓，而地产投资继续下行，只有制造业表现较强。值得关注的是，商品房与住宅销售面积都出现了一些企稳的迹象。

消费继续边际回落

首先，4月消费继续边际回落，其中餐饮消费的放缓较为明显。季节性调整后，4月社零环比下降0.3（3月社零较1-2月平均规模环比（以下简称“前值”）：-1.3）。

4月社零指标的边际放缓，可能部分是受到假日错月的影响。在过去的三年间，

有两年的“五一”假期都部分安排在4月份，但今年全部落在5月份。由于季节性调

整会着重参考过去三年，今年4月没有“五一”假期的部分，可能会导致假期相关指标的季节性调整结果偏低。假日错月的因素对旅游出行、住宿餐饮、文化体育等行业都有较大影响。据统计局测算1，扣除假日错月因素之后，4月服务业运行总体稳定并延续恢复态势，这说明4月餐饮消费的放缓，假日错月可能是重要原因。

此外，在汽车等大宗商品“以旧换新”政策推出之际，消费者因等待具体措施落地而推迟购买，也导致了4月部分商品消费的下滑。

图表1：社会消费品零售规模（季调）

（亿元）42,000

40,000

38,000

36,000

34,000

32,000

30,000

28,000

2019-042019-06

2019-04

2019-06

2019-08

2019-10

2019-12

2020-02

2020-04

2020-06

2020-08

2020-10

2020-12

2021-02

2021-04

2021-06

2021-08

2021-10

2021-12

2022-02

2022-04

2022-06

2022-08

2022-10

2022-12

2023-02

2023-04

2023-06

2023-08

2023-10

2023-12

2024-02

2024-04

社零（季调）

资料来源：，

1https://www.st/sj/sjjd/202405/1955790.html

图表2：社会消费品零售同比增速

（）20

15

10

5

0

-5

-10

2021-062021-07

2021-06

2021-07

2021-08

2021-09

2021-10

2021-11

2021-12

2022-01

2022-02

2022-03

2022-04

2022-05

2022-06

2022-07

2022-08

2022-09

2022-10

2022-11

2022-12

2023-01

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2023-03

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2023-08