4月外汇市场分析报告：亚洲货币动荡加剧，境内供求失衡扩大.docxVIP

5月17日，国家外汇管理局发布了2024年4月份外汇收支数据。现结合最新数据对4月份境内外汇市场运行情况具体分析如下：

美联储紧缩立场重估导致亚洲外汇市场动荡，人民币汇率继续承压

4月份，美国通胀就业数据再度超出市场预期，叠加鲍威尔暗示美联储不会急于降息，导致市场对美联储降息预期再度收敛，驱动美元指数从上月末104.5升至106.3，累计上涨1.8%（见图表1），2年期和10年期美债收益率分别从4.6%、4.2%升至5.0%、4.7%。

受此影响，以日元、韩元、印度卢比为代表的亚洲货币普遍承压，纷纷创了近年来甚至近几十年来的新低。一时间，“亚洲金融危机”和“亚洲货币保卫战”的说法又甚嚣尘上。为稳定印尼卢比汇率，4月24日印尼央行超预期加息25个基点，为今年首次加息。4月底，日元汇率跌破160比1，不断刷新三十四年新低，引发日本央行再度入市干预。韩国央行5月初公布的数据显示，4月份韩国外汇储备余额减少近60亿美元，降幅创下19个月来新高，显示韩国央行或通过外汇干预抑制韩元贬值。

在此背景下，人民币贬值压力进一步加大。4月份，中间价仍然在7.10附近窄幅震荡，即期汇率（境内银行间市场下午四点半收盘价，下同）从上月末7.2232跌至7.2416，累计分别贬值0.2%、0.3%

（见图表1）。当月，即期汇率较中间价日均偏离程度由上月1.48%扩大至1.95%，20个交易日中有12个交易日的偏离程度接近上限2%，其余8个交易日偏离程度为1.9%（见图表2）。不过，境内外汇差有所收窄，CNH较CNY日均偏离程度由上月+177个基点降至+166个基点（见图表3）。这或与离岸人民币流动性收紧有关，当月隔夜CNHHIBOR利率均值由上月2.81%升至4.16%，创2017年6月以来新高（见图表4）。

由于人民币兑美元双边汇率保持了基本稳定，4月份人民币多边汇率指数延续前三个月升势，CFETS人民币汇率指数、参考BIS和SDR货币篮子的人民币汇率指数分别上涨了0.7%、0.9%、0.4%，涨幅分别较上月扩大0.3个、0.4个、0.03个百分点（见图表5）。当月，国际清算银行（BIS）公布的人民币名义有效汇率指数环比上涨0.8%，实际有效汇率指数下跌-0.1%，但跌幅较上月收窄1.6个百分点（见图表6）。

值得指出的是，尽管日元连年大幅下挫，但与亚洲金融危机时期不同，其他主要货币跌幅明显小于

日元（见图表7、8）。这主要是因为亚洲金融危机爆发以后，随着日本与中国在亚洲地区的经济和金融影响力此消彼长，越来越多的亚洲货币锚定人民币而非日元。因此，当前人民币汇率维稳政策像二十多年前一样，在亚洲地区扮演了“稳定器”角色，避免了竞争性贬值和信心危机传染。

进入5月份以来，包括人民币在内的亚洲货币贬值压力有所缓解。5月1日FOMC会议新闻发布会上，鲍威尔表示，“通胀数据高于预期，意味着我们可能要更久才能对降息有信心，比预想的更久”“我对今年是否会降息没有太大的信心”，不过同时也排除了下次会议加息的可能性。加之4月份新增非

农就业数据大幅回落，市场对美联储降息预期再度升温，美元指数明显回调。截至5月17日，日元汇率升破156，较上月底累计升值1.36%；人民币汇率中间价微涨0.03%，即期汇率升值0.24%，即期汇率较当日中间价日均偏离程度收窄至1.7%，CNH相对CNY转为偏升值方向，日均偏离-31个基点。

图表1.美元指数与在岸人民币汇率走势 图表2.在岸即期汇率较中间价偏离程度

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图表3.离岸和在岸人民币汇率走势及差价 图表4.离岸人民币利率走势

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图表5.人民币汇率指数表现 图表6.人民币名义和实际有效指数表现

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图表7.1998年主要亚洲货币汇率走势 图表8.2022年以来主要亚洲货币汇率走势

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注：对主要货币汇率进行指数化处理后再取自然对数。

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注：对主要货币汇率进行指数化处理后再取自然对数。

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