《光大投资时钟》第十三篇：历次降息前后金价表现复盘.docxVIP

宏观经济

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目录

一、降息交易将进一步催化金价上涨 3

二、历史上降息周期开启后，金价表现如何？ 4

三、风险提示 11

图目录

图1：2018年以来，黄金价格走势复盘 3

图2：1970年以来美联储历次降息前黄金价格表现 4

图3：1970年以来美联储历次降息后黄金价格表现 4

图4：1980年前后金价上涨主要受高通胀影响 5

图5：1980年5-6月短暂降息期间，金价快速上涨 5

图6：1985-1987年间，美元指数下跌推动金价上涨 5

图7：1985年-1986年降息期间，金价整体上涨 5

图8：1995年-1996年降息期间，金价整体上涨 6

图9：1995年降息后，美国经济增速逐步回升，金价承压 6

图10：2007年-2008年，次贷危机推动降息开启 6

图11：2019年-2020年降息期间，金价整体上涨 6

图12：1974年-1976年降息期间，金价先涨后跌 7

图13：降息后，1975年二季度起美国经济复苏和美元指数上行，导致金价承压 7

图14：1987年-1988年降息期间，金价先涨后跌 7

图15：1987年降息后，伴随着美国经济复苏，金价开始下跌 7

图16：1984年降息期间，美元指数走强，导致金价承压 8

图17：1981-1985年，美国占全球GDP比重提升，带动美元指数持续上行 8

图18：1970年-2000年期间，黄金储备经历几轮抛售期 8

图19：1989年-1992年降息期间，金价先涨后跌 8

图20：1998年降息期间，金价整体走弱 9

图21：1990年代，通胀走弱不利于金价表现 9

图22：1981年-1982年降息期间，金价先跌后涨 9

图23：1981年-1982年，通胀回落带动实际利率上行 9

图24：2001年-2003年降息期间，金价先跌后涨 10

图25：2001年降息开始时，美元指数上行和通胀回落导致金价承压 10

图26：2018年以来，黄金价格走势复盘 11

一、降息交易将进一步催化金价上涨

今年以来，地缘冲突与降息预期交易成为主导金价波动的关键因素。2023年9月以来，随着美联储暂停加息，降息预期持续发酵，推动金价回归上行通道。2024年1月至2024年2月中旬，受美国经济、通胀数据超预期影响，降息预

期回落，推动黄金价格阶段性回调。2024年2月下旬至3月上旬，受美国经济数据放缓、美联储表态偏鸽影响，黄金价格快速上涨。3月中旬之后，受美国通胀反复影响，降息预期回调、美债实际利率上行，但黄金价格并未跟随性回调，反而在3月底之后加速上涨，主要与中东地缘局势紧张带来的避险情绪升温有关。4月中旬后，随着中东地缘冲突缓和，金价自高位回落。

图1：2018年以来，黄金价格走势复盘

2,600

2,400

2,200

2,000

1,800

1,600

1,400

1,200

2018-051,000

2018-05

-1.5

伦敦现货黄金价格(美元/盎司)美国

伦敦现货黄金价格(美元/盎司)

美国:10年期国债实际收益率(右轴,逆序,%)

2022年三季度起，各

国央行大规模购金 地缘政治风险

2023年9月

暂停加息

降息预期

发酵

2018年12月加息

终点；2019年1月

宣布暂不加息

2022年3月

加息起点

2019年8月

降息起点

2020年3月

再度降息

2022年11月，

考虑放缓加息

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

2023-112024-053.5

2023-11

2024-05

资料来源：，注：黄色区域为金价上涨时段；数据截至2024年5月17日

向前看，鉴于美国大选临近、非农数据降温、通胀上行风险可控，今年9月份将是美联储降息交易的关键窗口期，降息交易将会成为催化金价上涨的又一关键因素。

本文重点复盘1970年以来美联储12次降息操作前后金价的表现，以供参考。

观察过去12次降息前金价表现，降息前1-3个月黄金价格迎来普遍上涨，平均金价涨幅为8%。1970-1982年黄金牛市期间，金价平均最大涨幅为19%；1983-2000年黄金熊市期间，金价平均最大涨幅为3%；2000-2019年黄金牛市期间，金价平均最大涨幅为6%。

从时点来看，降息前金价高点均领先于降息首日，领先时间在1-42天不等，平

均为11天。

降息时段首次降息时点降息前金价上涨降息前金价高点距降息前金价最大降息当日黄金价

降息时段

首次降息时点降息前金价上涨降息前金价高点距