4月经济数据点评：需求回落，但四个群体有差异.docxVIP

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TOC\o1-2\h\z\u一、需求回落，但四个群体有差异 4

（一）需求回落，经济或弱于1季度 4

（二）群体一：中央政府，加杠杆，促支出 4

（三）群体二：地方政府，化债，投资走弱 5

（四）群体三：收入敏感型群体，就业改善，消费下沉延续 6

（五）群体四：物价敏感型群体，物价偏弱，大宗消费走弱 6

二、4月经济数据详细分析 7

（一）4月主要经济数据概览 7

（二）就业：农民工失业率进一步下行 8

（三）消费：非耐用品强于耐用品 9

（四）地产：景气进一步下行 9

（五）工增：产销率有所回升 10

（六）投资：增速有所回落 11

图表目录

图表1 主要指标1季度与4月比较 4

图表2 中央支出增速强于地方 5

图表3 水利管理业、航空、铁路投资增速较高 5

图表4 化债地区公路投资增速大幅回落 5

图表5 城投债融资承压 6

图表6 公共设施管理、道路运输等投资增速较低 6

图表7 1季度：北上广深等大城市社零增速较低 6

图表8 餐饮：限额以下增速强于限额以上 6

图表9 汽车：折扣率持续上行 7

图表10 地产：房价同比有所回落 7

图表11 4月主要经济数据一览 8

图表12 失业率：处于历史同期偏低水平 8

图表13 农民工失业率：低于往年同期水平 8

图表14 社零：餐饮、汽车贡献走低 9

图表15 社零：耐用品增速进一步走低 9

图表16 国房景气指数继续回落 10

图表17 地产销售增速偏低 10

图表18 房地产投资增速较低 10

图表19 房地产资金压力依然较大 10

图表20 工业增加值：考虑基数因素后增速回落 11

图表21 工业企业产销率：有所回升 11

图表22 固投：增速有所回落 11

图表23 固投：按构成分 11

一、需求回落，但四个群体有差异

（一）需求回落，经济或弱于1季度

4月，需求端，主要运行指标同比略低于1季度。如社零，3月同比为2.3%，1季度为

4.7%。固投，3月当月同比为3.5%，1季度同比为4.5%。地产销售面积，3月同比为-

22.8%，1季度为-19.4%。从背后原因来看，根据统计局解读，或与假日错位、天气等因素有关。生产端，工增增速回升，服务业生产指数回落。

假日错位：根据统计局解读，“从服务业看，服务业当月生产指数同比增长3.5%，比上月有所回落，这主要是受到假日错月带来的高基数影响。去年‘五一’假期有两天安排在4月份，今年全部落在5月份。我们初步进行测算，假日错月带来的高基数因素影

响服务业生产指数同比增速回落超过1个百分点，扣除假日错月因素之后，服务业运行总体稳定，延续了恢复态势。”

天气原因：根据统计局解读，“1-4月份，固定资产投资（不含农户）同比增长4.2%，增速比一季度略微回落了0.3个百分点，主要原因是刚才提到的受到南方部分地区雨涝灾害影响了项目施工进度。其中，广东、四川两地投资1-4月份分别增长0.4%、1.6%，比1-3月份回落3.6个百分点，两省合计下拉全国投资增速大概0.6个百分点。但总体上看，投资还是保持了平稳增长。”

图表1 主要指标1季度与4月比较

资料来源：，；注：服务业零售额基于累计增速推算

（二）群体一：中央政府，加杠杆，促支出

对于中央政府而言，今年债务增加较多（中央赤字增加1800亿，超长期特别国债1万亿），对应到支出端，增速强于地方，与中央财政资金有一定关联的行业投资增速较高。

财政支出：1-3月，计算中央一般公共预算和中央政府性基金的支出合计增速，达到

11.4%，去年全年是4.7%。1-3月，计算地方一般公共预算和地方政府性基金的支出合计增速，为-2.7%，去年全年是0.9%。

相关行业投资增速：1-4月铁路运输业投资增速为19.5%，好于前值17.6%。1-4月水利管理业投资增速为16.1%，好于前值13.9%。1-4月，航空运输业投资增速为24.6%，前值为35.4%。

图表2 中央支出增速强于地方 图表3 水利管理业、航空、铁路投资增速较高

资料来源：， 资料来源：，

（三）群体二：地方政府，化债，投资走弱

对于地方而言，在化债以及收入端偏弱的约束下，支出偏弱，同时相关的投资增速偏低。

财政支出：1-3月，计算地方一般公共预算和地方政府性基金的支出合计增速，为-2.7%，去年全年是0.9%。全年举债方面，一般债+专项债合计比去年仅增加1000亿。

地方融资情况：观察城投债的净融资。1-4月合计为-1614亿，去年同期为5928