2024年4月城投债市场运行情况分析：城投净融资连续为负，地方化债措施陆续落地.docxVIP

城投净融资连续为负，地方化债措施陆续落地

——2024年4月城投债市场运行情况分析

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核心观点

核心观点

作者

东方金诚研究发展部

高级分析师冯琳高级分析师于丽峰分析师姚宇彤

分析师徐嘉琦

时间

2024年5月16日

2024年4月，城投债新增融资监管依然严格，借新还旧比例维持高位，当月发行量环比、同比均大幅下降，净融资依然为负，且缺口有所扩大。从偿还类型来看，4月城投债提前兑付金额和回售占总偿还量的比重均环比提升。

4月资金面均衡偏松，资金利率中枢有所下行，城投债发行利率中枢亦小幅走低，当月加权平均发行利率环比下行6bps至2.90，各等级城投债发行利率环比均下行，其中AAA级发行利率下行幅度最大。4月城投债整体发行期限继续拉长至3.64年，3-5年期城投债发行占比环比继续提升。

4月发行城投债中，公司债发行量环比减少但占比提高；银行间市场各类型债务融资工具发行量环比下降，仅中票发行占比提升。从各等级城投债净融资看，AAA级和AA+级城投债净融资由正转负，AA级融资缺口环比扩大。分行政层级来看，4月各层级城投债发行量环比均有所减少，净融资规模均为负，地市级城投债净融资转负，其他各层级城投债融资缺口进一步扩大。4月有23个省份城投债净融资为负，较上月增加8个。

4月城投债二级市场成交保持活跃，成交金额环比下降

。4月主要等级、期限城投债收益率全线下行，且下行幅度超过同期限国开债，信用利差全面压缩。分区域看，4月各省份主要评级城投债信用利差均收窄。

4月发行特殊再融资债93.79亿元，环比减少77.53。2024年1-4月，贵州和天津共发行15只特殊再融资债，合计发行

量达835.78亿元，其中，贵州发行624.98亿元，天津发行

210.8亿元。

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一、一级市场

（一）总体发行情况

2024年4月，城投债发行量3618亿元，环比大幅减少1313亿元，同比亦

减少1470亿元。当前城投债新增融资监管依然严格，募集资金仅用于借新还旧的比例保持高位。在此背景下，4月城投债净融资连续第三个月为负，且融资缺口较上月进一步扩大750亿元至-1014亿元，同比亦大幅减少2402亿元。

图1城投债月度发行和净融资走势（亿元）

资料来源：，东方金诚；

注：发行数据按照发行起始日统计；城投债为WIND口径统计；统计时间2024年5月6日，下同

4月城投债偿还量共计4632亿元，环比减少，但同比增加。从偿还类型来看，当月本金提前兑付、回售和赎回金额占总偿还量的比重较上月分别提高2.08pct、2.11pct和1.29pct，其中本金提前兑付金额占比为6.6%；到期金额占比则下降5.47pct至65.95%。分区域看，4月江苏省城投债本金提前兑付规模最大，为43亿元，其次为浙江（41亿元）和贵州（34亿元）；回售规模较大的省份为浙江（233亿元）、江苏（220亿元）和山东（105亿元）。

图2 不同偿还类型城投债偿还量（亿元）

资料来源：，东方金诚

发行利率方面，4月城投债发行利率环比小幅走低。4月资金面均衡偏松，资金利率中枢有所下行，城投债发行利率中枢环比亦小幅走低。当月城投债加权平均发行利率为2.90%，较上月下行6bps，其中，AAA级、AA+级和AA级城投债加权平均发行利率环比分别下行17bps、4bps和6bps。

图3 各期限、各等级城投债发行利率变化（）

资料来源：，东方金诚

图4 不同等级城投债加权平均发行利率（）

资料来源：，东方金诚

从发行期限看，4月城投债整体发行期限继续拉长，当月加权平均发行期限由上月的3.52年加长至3.64年，为2023年以来最长月度平均发行期限。从发行期限结构来看，当月3~5年期和5~10年期城投债发行量占比环比分别提升2.6pct和0.7pct至44.7%和3.8%，1年期及以内和3年期占比均有所下降。

图5 城投债发行期限分布（亿元）

资料来源：，东方金诚

图6 城投债发行期限分布及加权平均期限（亿元，年）

资料来源：，东方金诚

（二）发行结构

分券种来看，4月发行城投债中，除企业债发行量环比增加外，其他券种发行量均环比减少。当月公司债发行量占比有所提高，其中私募债发行占比环比提高3.8pct至39.4%，一般公司债发行占比下降2.1pct至3.19%；银行间市场除中票发行占比提高1.91pct至30.58%外，其他类型债务融资工具发行占比均有所下降。净融资