艾罗能源(688717)光储为基，拓界前行.docxVIP

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内容目录

TOC\o1-2\h\z\u户用光储十年磨剑，乘东风扶摇直上 5

老牌户用光储厂商，管理团队经验丰富 5

抓住欧洲户储爆发，规模带动盈利增长 6

专注研发技术过硬，募资扩产加速创新 8

降本+降息拉动需求，品牌+渠道积淀致胜 10

降本降息欧洲户储经济性凸显，24年去库完成订单有望快速回升 10

一体机智能化产品新趋势，完善产品布局加速集中度提升 13

定位中高端，经销商+ODM协同发展 14

产品性能领先，定位中高端，品牌势能持续强化 14

紧握22年欧洲需求爆发，户储出货盈利行业领先 16

经销商+ODM协同发展，业务加速扩张 17

开发增量产品，破局增量市场，迈向负荷侧全场景供应龙头 18

24年微逆、工商储面市，全球新兴市场持续突破 18

一体化+智慧能源多元发展，迈向负荷侧全场景供应龙头 20

盈利预测与投资建议 21

风险提示 22

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图表目录

图1：公司快速拓展海外市场，针对性进行产品迭代 5

图2：公司股权集中，结构稳定（截至2024年一季报） 6

图3：2023年营收44.7亿元，同比-3.01%（亿元，%） 7

图4：2023年归母净利10.65亿元，同比-6%（亿元，%） 7

图5：2023年公司欧洲地区营收占比达87.5%（%） 7

图6：2020-2023年公司主营业务销量情况（MWh，万台） 7

图7：2019-2024Q1公司利润率及摊薄ROE（%） 8

图8：2019-2024Q1公司费用率（%） 8

图9：2019-2023年公司主营业务毛利率（%） 8

图10：2023年公司储能业务营收占比达76.8%（%） 8

图11：可比公司发明专利数量及研发人数（2023年报） 9

图12：2023年研发投入2.75亿元，同增82.2%（亿元，%） 9

图13：2023年可比公司研发投入及占比（亿元，%） 9

图14：2023年研发人员802人，同增180.4%(人，%） 9

图15：2019-2024年欧洲居民平均电价（欧分/kWh） 10

图16：欧洲户用光伏/储能装机（GW、GWh） 10

图17：国产碳酸锂/硅料历史价格 11

图18：欧洲主要国家户储政策 11

图19：2023年德国户用光储IRR（行：贷款利率，列：光储成本:欧元/W） 11

图20：全球市场部分一体机产品 13

图21：2023年欧洲户储一体机市场份额（Wh口径） 14

图22：截至2024年5月14日行业部分公司渠道商数量对比（个） 15

图23：2023年储能逆变器产品价格对比（欧元） 15

图24：2023年储能产品出货市场对比（括号内为该市场储能产品收入占储能产品总收入比

例） 15

图25：公司储能业务销售（万台，MWh，） 16

图26：公司并网逆变器业务销售（万台，） 16

图27：2023年各公司储能出货量对比 16

图28：2023年各公司储能毛利率对比 16

图29：各销售模式主营业务收入占比情况（%） 17

图30：公司客户销售额占比（%） 17

图31：截至2024年5月14日欧洲主要光伏市场渠道商数量对比（德国、意大利、英国、波

兰、西班牙、捷克，个） 18

图32：GBCsolino是全球首家荣获SolaX钻石合作伙伴奖的批发商占比（） 18

图33：美国户用储能市场份额 19

图34：美国户用光伏市场份额 19

图35：公司储能业务销售预测（万台，MWh） 19

图36：公司光伏逆变器业务销售预测（万台） 19

图37：光储充一体化系统基本架构 20

图38：虚拟电厂基本架构 20

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表1：公司管理团队经验丰富 6

表2：募集资金投资项目（单位：亿元） 9

表3：2024欧洲隐含隔夜利率降息预期（%） 11

表4：全球户用光储需求测算 12

表5：欧洲市场主要模块化电池产品 13

表6：根据天气优化用电计划（智能化） 13

表7：行业部分储能电芯供应商对比 14

表8：行业部分储能逆变器性能参数对比 14

表9：公司连年获得EuPD“顶级品牌”奖项 15

表10：公司分业务拆分及预测 21

表11：可比公司估值（截至2024年5月21日） 22

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