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2024年设备更新专题：策略联合行业_掘金设备更新_拥抱全年主题

1、策略：三大要素催化，设备更新主题有望贯穿全年

1.1、理解设备更新对经济形势的意义——助力新旧动能切换，加速产业结构升级

理解本轮设备更新对当前中国经济的意义，需从经济短期挑战和中长期目标两个维度把握。短期挑战：如何在实施更积极的财政政策和谨慎选择所投公共工程项目之间作出平衡；中长期目标：加快培育发展新动能，实现产业结构转型升级。通过投资端设备更新及消费端以旧换新，在托底经济总量的同时，能够进一步助力新旧动能平稳过渡，是兼顾总量和结构、长期和短期问题的较优解。

1.2、工欲善其“质”，必先利其器——基于中观维度测算设备更新增量空间

1、通过【各行业设备工器具购置金额占购置总额的比例=基期行业设备工器具购置占比*（1+行业累计增速）/（1+总额累计增速）】的计算方法，我们估算2023年的农业、工业等重点领域的更新规模约为4.86万亿，与国家发改委表述“2023年，工业、农业等重点领域设备投资规模约4.9万亿元”基本吻合。2、分三种情形测算2024年设备投资的增量规模：第一，总行动方案目标测算潜在增长下限，依据“7大重点领域设备投资规模较2023年增长25%以上”，在不考虑政策靠前发力的情况下，重点领域未来4年的设备投资年增量超2700亿元；第二，以地方行动规划测算中性情况，部分重要省市对2024年的重点领域设备更新增速目标定在8%，据此测算2024年7大重点领域的年增长量将超3500亿；第三，线性外推测算乐观情形，设备工器具投资2024年Q1同比增速为17.6%，全年同比增速或将落于10%-20%区间，对应2024全年增量在4855亿-9711亿。3、我们预计2024年设备投资增量靠前的行业包括：计算机通信和其他电子设备、电气机械、化学原料及制品、汽车、专用通用设备、黑色及有色金属冶炼等。

1.3、三大强主题要素催化下，设备更新有望成为贯穿全年的主题性投资机会

1、从紧锣密鼓的政策落地节奏来看，自上而下推动意图非常明确，设备更新及以旧换新有望在未来两至三年内作为“新旧动能”平滑切换期的重要政策工具。2、想象空间广阔：（1）总量大，未来四年有望推动年均2500亿以上的设备投资增量；（2）覆盖广，政策支持拓展至农业、制造业和服务业等多个领域；（3）让利实体力度大，政策工具在资金规模、贴息力度和资金来源渠道上均有进一步提升。我们认为本轮设备更新效果可能是一轮小的类似2016-2018年的供给侧改革。3、需求+政策双重催化剂：一方面，部分传统制造业客观就存在老旧设备的更新需求；另一方面，相较以往，本轮政策在持久性、连续性以及规模上均有显著提升，设备更新概念有望受到需求侧和政策端的持续推动。

1.4、设备更新主题四大方向：先进制造、数字转型、绿色装备、传统设施

结合业绩弹性以及相关细分赛道梳理，设备更新主题涉及的投资机会主要包括四大方向：（1）先进设备更新：工业母机、仪器仪表、农机；（2）数字化转型：电子元器件、通信设备、数字基建；（3）绿色装备推广：工业金属、白电、电机；（4）本质安全及传统设施更新：石油化工、民爆、固废处置、工程机械。

2、宏观：再平衡视角理解设备更新和消费品以旧换新

从政策背景来看：一是落实落细中央经济工作会议的要求，释放了扩大有效需求的积极信号。2023年12月，中央经济工作会议提出“要以提高技术、能耗、排放等标准为牵引，推动大规模设备更新和消费品以旧换新”。中央财经委员会对此进一步贯彻落实、真抓实干，3月13日国务院印发《行动方案》并提出5方面20项重点任务。二是以科技创新引领现代化产业体系建设，加快发展新质生产力。我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，新旧动能切换意味着政策思路需要适当转变与之匹配，即从“增量为主”转向“增量与存量并重”、从存量中挖掘增量，有利于推动先进产能比重持续提升，推动高质量发展和制造业转型升级。三是政策思路更重视“两条腿”走路，引导供需形成协同。2022年以来，我国工业企业库销比呈现了中枢上行的趋势。前一轮产能过剩（2015年）主要在上游，由于行业集中度高、国有经济比重高，行政措施可以有效收缩供给；本轮产能过剩主要集中在中游设备制造和下游消费制造，由民企主导，因而本轮产能过剩的化解更依赖需求扩张。因此，“设备更新+消费品以旧换新”既提高供给质量、又扩大有效需求的政策思路，有利于改善供需结构、缓解产能过剩问题。

2.1、落地措施关注资金支持+推进机制

（一）设备更新可能围绕“资金支持激励+准入机制引导+标准提