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2024年拓普集团研究报告：客户结构优质_迈向Tier0.5平台型供应商

1、汽车Tier0.5龙头，打造科技型平台供应商

1.1、深耕汽零设备40年，多元化发展的汽车Tier0.5龙头

汽车配件领域笃行40年，实现单品龙头到平台型公司跨越。拓普集团成立于1983年，于2015年3月在A股上市。公司发展历经三个阶段，呈现出以下特点：多客户战略向大客户战略跨越、零部件厂商向平台型公司跨越、零件级厂商向系统级厂商跨越。单车配套价值量提升+客户拓展是平台型公司成长的核心逻辑。

拓展期（1986年-2014年）：业务方面，此阶段公司主营业务为减震器和内饰件，截至2014年上市之前减震器产能265万套/年，内饰件产能126万套/年，当年减震器在营收中占比为59.07%，内饰件在营收中占比为39.74%。客户方面，公司依托北京吉普起步，抓住一汽大众、上海通用零部件国产化的机遇，在2008年切入北美通用和克莱斯勒等业务。市场竞争方面，2011-2013年，公司橡胶减震产品销售额国内排名均为第一名；公司内饰件销售额国内排名为第六名。成长期（2015年-2019年）：业务方面，公司业务线多维度扩展，在减震器与内饰件业务稳健发展的同时，重点支持轻量化底盘、汽车电子等新业务项目，此阶段形成了8大产品体系，包括汽车NVH减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统。客户方面，公司推行Tier0.5级的合作模式，注重国内外主流车企客户的扩展，同特斯拉、RIVIAN、福特、GM、华为、大众、吉利、小米、理想等国内外头部车企建立长期合作关系。市场竞争方面，公司在减震器、内饰件、轻量化底盘的份额在国内市场占据优势地位，公司轻量化底盘在新能源汽车领域的中高端市场占比较高。规模化、国际化发展期（2020年-至今）：客户方面，与特斯拉的合作日渐深化，在内饰件、轻量化底盘、热管理、空气悬架等多产品稳定合作。公司在国内市场积极扩展国内造车新势力客户，终端销量确定性提升；在国外市场积极建厂，依托特斯拉的产业优势实现海外份额的大幅跨越。产品价值量方面，单车配套量价值量提升，截至2022年底，单车配套价值量最高可达3万元。

（一）单车配套价值量提升：平台型公司的核心竞争力

拓普有完善的产品矩阵，业务线仍具备横向扩展空间。目前形成九大业务体系，单车配套价值量持续提升，最高可达3万元。当前汽车市场价格竞争激烈，上游零部件商场的降价压力大，但是核心供应商通过扩展业务线、增加产品技术附加值等方式为客户提供一站式服务来抵御降价压力。公司现有业务线已经布局九大品类，并且仍具有横向扩展空间，系统配套能力逐步提升。

发挥平台型公司优势，单车配套价值量持续提升。公司从零部件厂商向平台型公司转型，在维持传统业务稳定增长的同时扩展单品价值量高、市场需求大的新业务产品。随公司热管理、空悬、IBS、座舱等产品逐步量产，公司最高单车配套价值可达3万元。

（二）大客户战略：深度绑定大客户，增强业绩确定性

公司坚持“大客户战略”，抓住新能源汽车契机，积极拓展国内新能源主流车企客户。公司一方面扩展业务产品线，提升单车配套价值量；另一方面绑定优质大客户，依托整车厂销量增长实现量价齐升。公司初期依托北京吉普起步，2004年减震器切入通用供应链，同时公司抓住与浙企吉利的合作机遇，在多业务线、多产品形成广泛合作，截至公司上市之前，通用与吉利分别为公司的前二大客户。2016年公司与特斯拉在轻量化底盘与悬架项目上首次合作，目前与特斯拉在轻量化底盘、内饰系统和热管理系统等产品稳定合作，并顺利进入人形机器人执行器领域。

深度参与整车厂设计研发，增强客户粘性与客户拓展并举。公司推进Tier0.5的合作模式，深度参与整车厂设计与研发方案，提升服务能力与服务质量，客户粘性进一步增强。同时公司积极拓展大客户，为吉利、比亚迪、蔚来、理想、小鹏、塞力斯、福特等车厂提供稳定服务。

1.2、九大产品品系打造竞争壁垒，轻量化底盘业务成为增长新引擎

营收增速与行业发展紧密联系，业绩驱动因素逐渐转向新能源汽车。公司2016年营收同比+30.9%，主要系汽车行业产销实现快速增长，汽车产量结束自2014年以来连续两年负增长趋势。2019年公司营收同比-10.45%，主要系新能源汽车补贴退坡，“国六A”排放标准提前实施等因素使行业端承压，景气度下降所致，但公司在汽车零部件细分市场份额逆势提升；2021年公司营收同比+76.05%，大幅超越全年汽车产量同比，主要系国内新能源汽车销量进入景气度上行区间，新能