2024年斯瑞新材研究报告：传统铜基合金龙头_卫星+医疗+半导体多维度拓展业绩放量可期.docx

2024年斯瑞新材研究报告：传统铜基合金龙头_卫星+医疗+半导体多维度拓展业绩放量可期

1铜基合金龙头，依托行业领先的核心技术实现多维度业务拓展

1.1铜基特种材料制备技术行业领先，业务拓延卓有成效多产品放量在即

公司是我国铜基合金龙头企业，成立于1995年，并于2022年3月16日在科创板上市，现已成为全球高强高导铜合金材料主要供应商、中高压电接触材料行业第一，主营产品高性能铜合金材料、制品及其它特殊铜合金系列材料广泛服务于中高压电力开关、轨道交通电机、新能源汽车、高端医疗设备、模具制造、钢铁冶金结晶器、新一代电子信息产业等领域。

实控人高持股比例下，公司管理决策效率有望进一步提升。公司实际控制人为董事长王文斌先生，截止2024年一季度末其直接持有公司40.34%股份。我们认为，实控人持股比例较高将有效提高其管理决策效率，同时由于与公司利益相关度较大，参与公司事务的积极性较大，将进一步利好公司运营发展。

依托铜基特种材料制备技术为核心，持续进行业务横纵向拓延。公司凭借领先的铜基特种材料制备技术，逐步发展为能提供高强高导铜合金材料及制品、中高压电接触材料及制品、高性能金属铬粉、CT和DR球管零组件等产品的关键基础材料和零组件制造商，并将业务继续拓展至新一代铜铁合金材料、光模块芯片基座和液体火箭发动机推力室内壁上，服务的客户包括西门子电力、ABB、施耐德、东芝、伊顿、美国GE交通、法国阿尔斯通、中车、国家电网、西门子医疗等世界五百强企业。

1.1.1高强高导铜合金：细分领域主要供应商，产品逐步实现进口替代

细分领域主要供应商，在行业中处于头部地位。高强高导铜合金是一种兼具强度、导电等方面优异性能的铜合金材料，当前中国的高强高导铜合金材料主要依赖进口。公司实现了高强高导铜合金的技术突破和产业化，产品应用于轨道交通、消费电子和航空航天领域，公司现已成为全球该细分领域的主要供应商之一，在行业中处于头部地位。

1.1.2中高压电接触材料：细分领域全球第一，国内市占率超60%

细分领域全球第一，国内市占率超60%。公司研发生产的铜铬（CuCr）材料和铜钨（CuW）材料可以广泛应用于真空断路器、六氟化硫断路器、高压接触器等电气设备，解决了国家电网建设触头材料依赖进口问题并且返销全球，国内市场占有率超过60%，公司现已成为全球该细分新材料领域行业第一。

1.1.3高性能金属铬粉：自主掌握研磨工艺，保障原材料自主可控

自主掌握研磨工艺，保障原材料自主可控。高纯低氧低氮低酸不溶物铬粉和真空级脱气铬等铬金属材料制备工艺复杂，技术难度大，可用于包括高强高导铜合金材料及制品、中高压电接触材料及制品、靶材、高温合金、3D打印等场景。公司自主掌握了低温液氮研磨工艺，实现了对生产所需铬粉原材料的自主可控，同时满足了靶材、高温合金等应用市场对高性能金属铬粉原材料的需求。

1.1.4CT和DR球管零组件：产品取得头部客户认可，顺利进军国际市场

产品取得头部客户认可，顺利进军国际市场。CT和DR球管是医疗影像设备中的X射线发射源，直接影响成像质量和使用寿命，公司主营的CT和DR球管零组件包括管壳组件、转子组件、轴承套、阴极零件等。公司实现了对CT球管和DR球管核心零组件的国产化生产，是国内少数能够提供这类产品和“一站式”技术服务的企业之一，在2021年成功进军国际市场，客户包括世界三大CT设备制造商之一的西门子医疗，以及上海联影、昆山医源等国内医疗X射线管制造商及研发单位。

1.1.5核心技术优势突出，持续进行业务延拓公司发展未来可期

光模块芯片基座：钨铜热沉积材料具有低膨胀和高导热特性，在高速率光模块行业具有很高的应用价值。公司提供光模块基座原材料制造及产成品加工的整体解决方案，具备高精密零件加工的基础和自动化生产线，主要客户有Finisar、天孚通信、环球广电和东莞讯滔等。

液体火箭发动机推力室内壁：耐高温高导热铜合金材料的设计和制备是推力室内壁产业中技术壁垒较高的关键环节，公司在液体火箭发动机推力室内壁行业处于行业重要地位，技术达到国内领先水平，产品通过关键客户的验证。除国家重大航天工程外，公司同时服务于蓝箭航天、星际荣耀、九州云箭、中科宇航、天兵科技等民营航天企业。

1.2经营业绩稳步增长，报表端指标持续向好业绩有望加速释放

经营业绩稳步增长，2023年营收归母均创新高。2020-2023年公司营业收入、归母净利润均稳步增长，复合增速分别为20.11%和23.58%，且2023年营收和归母净利润均创新高，主要系出口产品收入大幅增加及募投项目产能逐步释放，叠加销售结构优化