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2024年汽车零部件行业财报总结：业绩表现优秀_看好终端销量修复驱动持续增长

一、补贴政策提振下游需求，联动机制有效传导上游涨价

零部件板块预期围绕下游销量、年降、原材料/运费成本等因素波动。1）2023H1，车企降价，下游销量数据亮眼，提升板块景气度。同时叠加规模效应+汇兑收益，零部件企业业绩超预期。2023/1/3至2023/6/30，汽车零部件指数从8153点增长至8849点，涨幅9%；2）2023H2，赛力斯的M7订单持续超预期，带动供应链出货量增长。但同时原材料、运费等成本提升，可能影响零部件企业的盈利能力。2023/7/3至2023/12/29，汽车零部件指数从8837点下降至8665点，跌幅2%；3）2024/1/2至2024/5/9，终端销量增速有所放缓。自2024/1/2至今，汽车零部件指数从8570点下降至8255点，跌幅4%。但国家推出以旧换新补贴政策，对报废并购车的消费者给予一定补贴，提振下游销量需求。

1.1终端不断涌现爆款车型，供应链结构上点缀亮点

新能源渗透率高企背景下，出海+绑定爆款车型成为零部件企业维持收入高增长的突破口。新能源渗透率高企，龙头车企增速放缓，叠加年降因素，供应链业绩预期较低。但华为问界、小米等相关车型销量高增，带动零部件企业出货量呈现结构分化。2023年，全球汽车销量9272万辆，同比+12%，据陕西供应链协作信息服务平台数据显示，新能源电动汽车销量1461辆，同比+38%。2024年Q1，全球汽车销量为2105万台，其中新能源汽车销量为324万台。1）特斯拉：2023年全球交付约181万辆，同比+38%，2024Q1全球交付38.7万辆，同比-9%；2）理想：2023年销量38万辆，同比+182%，2024Q1销量8万辆，同比+53%；3）赛力斯：2023年问界系列累计交付9.4万辆，2024Q1，问界销售超8.5万辆。

从收并购出海到主机厂引导出海，零部件企业海外经营环境有望得到改善。复盘汽车零部件企业国际化进程：1）第一阶段：通过收并购出海。当时外资车企的供应商体系较封闭，国内多家汽车零部件企业通过收、并购海外企业，接手现有车企客户，从而实现国际化。但由于文化、成本等差异，海外企业整合困难，多数成为了业绩拖累；2）第二阶段：跟随tier1出海建厂。为了实现就近配套，国内部分tier2零部件企业跟随国际tier1企业出海建厂，但由于海外原材料、人工等成本较高，海外产能多数也未给企业贡献净利润；3）第三阶段：跟随主机厂出海建厂。主机厂为了实现海外业务降本，引领国内供应商出海建厂，因此会给予一定的价格优惠，从而改善零部件企业在海外的经营环境，最终实现主机厂成本下降、零部件发展空间扩大的双赢局面。

1.2供应链建立价格联动机制，有效对冲原材料价格上行

成本：原材料价格修复，但并未回到历史高点；地缘政治导致运费价格上涨。1）原材料：2023年全年，铝价涨幅7%，塑料城价格指数跌幅3%，钢价跌幅1%；2024/1/2至2024/5/9，铝价涨幅+6%，塑料城价格指数涨幅7%，钢价跌幅9%。2020-2022年，原材料价格涨幅较大，当时企业尚未建立有效的价格联动机制，被动承担成本上涨。目前，零部件企业已经和下游客户谈好原材料价格或者建立有效的价格联动机制，可有效缓解原材料价格上涨压力。2）运费：INE集运指数(欧线)期货结算价在2023/8/18-2023/12/29期间涨幅79%，在2024/1/2至2024/5/9期间涨幅75%。根据零部件企业的合作条约，运费承担方不同。运费上涨背景下，运费由己方承担的零部件企业短暂承压。

费用：2023年全年，美元兑人民币汇率由6.9贬值至7.1；2024/1/2至2024/5/9，人民币由7.1贬值至7.2；为海外业务创造正收益的企业带来一定汇兑收益。

二、优质客户促进收入高增长，降本控费保障盈利能力

2.1内饰：低成本优势加速国际化进程，优质客户助力释放规模效应

收入利润：下游需求旺盛，爆款车型带动供应链收入高增长。结构上看，客户结构的差异导致各家公司收入增速出现分化，其中新泉股份、上海沿浦、常熟汽饰、继峰股份收入增速较高，分别系1）新泉：T内份额提升；2）其他三家：新势力及华为销量增长。

出口：内饰企业的主要竞争因素在成本、响应，因此国际化进程快。跟随主机厂出口或跟随主机厂出海建厂就近配套成为零部件企业未来发展趋势，如新泉股份正在海外建厂，预计未来海外收入占比提升。此外，继峰股份因为本