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2024年米奥会展研究报告：持续加筑壁垒_收入利润释放可期

1.壁垒深厚+现金流健康，会展是门好生意

全球会展行业竞争格局较为分散，2023年CR10约22%，全球会展龙头英富曼2023年收入为31.9亿英镑。单看我国出海办展这一领域，米奥会展销售展位数、展览面积、组织企业等均为行业第一，但规模与利润率与全球龙头相比仍有较大的提升空间。本章深入探讨会展龙头经营壁垒并从多维度将米奥会展与英富曼进行对比。

1.1.外展龙头壁垒在哪里？

1.1.1.英富曼：全球展览龙头，品牌影响力深远

全球会展行业竞争格局分散，2023年CR10约为22%。由于会展为服务产业存在，且不同区域处于会展发展的不同阶段，因此会展行业竞争格局较为分散。根据英富曼2023年报显示，全球前十家会展公司市场份额约为22%。虽然产业碎片化，但由于头部展会具有较强的品牌影响力，经过数十年的发展，全球范围内仍然沉淀出了若干展览龙头公司，根据AMR出具的展览公司收入排名，2019年及2022年前两名分别为英富曼（Informa）和励展（RX），收入体量显著高于同行。

英富曼公司目前以B2B展会为核心业务，2023年总收入32亿英镑。当前英富曼收入分为informamarket、informaconnect、informatech、TaylorFrancis四个部分，其中informamarket为2B的贸易撮合类展会业务，为公司的核心业务，2023年收入占比50%（16亿英镑，按1英镑=9.2元人民币计算约人民币147亿元）。

英富曼展会品牌力强，可体现在以下几个方面：1）专业化与规模化：专业化方面，根据产业之间发展阶段、竞争格局的不同，公司持续的进行行业的深耕和调整，如2023年展会行业分布与2017年相比已发生了较大调整。informamarket每年举办超过450个国际B2B展会与品牌活动，收入贡献前五的行业有医药、保健品、基础设施、时尚珠宝、物流运输等。规模化方面，2023年英富曼共有20个品牌展会产生营收在3000万英镑以上,100余个品牌展会营收在100万英镑以上。其中CPHI（医药）、NatrualProduct（保健品）展会2023年收入均在1亿美元以上。

英富曼展会影响力遍布全球，2023年观众人次达2000万人次。北美和欧洲为英富曼前两大市场，来自中国的收入占比也在持续提升。2023年，informamarket到展观众人次达到2000万。

2）具有较高的利润率：突出的影响力和品牌力保障了展会较强的溢价水平和利润率。2017-2019年，informamarket分部经营利润率均在30%以上。2023年受到通胀影响经营利润率低于前，但维持了较高水平。会展行业为人力密集型行业，但头部展会经过多年发展具备天然流量，对营销人员的需求边际减少，且随着展会规模扩大，展会搭建等工作人效提升，员工成本率逐渐下行。

3）展会变现能力强，除展位费之外，赞助、广告、观众均贡献收入。2023年，informamarket82%的收入由参展商贡献，除此之外，观众、赞助商、广告商均有收入贡献，可见头部展会具有较强的变现能力。

1.1.2.米奥会展：我国出海办展龙头，已建立多重运营壁垒

公司在出国办展行业中市占率TOP1，2023年收入8.45亿元。根据公司招股书，2014-2018年公司境外自办展的办展面积位列国内出境展览行业第一，境外自办展前十的展会中有5个是公司主办，其中迪拜展、印度展及波兰展已进入当地国际区域市场前十。根据贸促会最新发布的《2023年中国展览经济发展报告》及公司年报，按展位销售数量、参展企业、参展面积统计，公司市占率均为行业第一，占2023年审批执行的出国办展项目各参数比重均超过50%。2023年公司实现营业收入8.45亿元，归母净利润1.9亿元。

虽然在规模上公司与全球龙头仍有较大差距，但我们认为公司在1）核心展馆资源；2）丰富的买家数据库；3）品牌力等方面已经树立竞争壁垒，有望迎来加速发展期。核心展馆资源：根据米奥会展招股说明书，海外办展业务存在明显的季节性特征，需要综合考虑考虑海外买家及国内参展商的需求，适合办展的档期较为有限，展馆资源为核心资源之一，只有具备长久合作经验和良好的组展表现的公司才能在办展黄金期间稳定获得当地展馆的排期。从公司的自办展租赁展馆来看，多占据当地一线大型展馆且多年保持稳定的办展活动。

丰富的买家数据库：精准优质的买家数据库需要较长时间的积累，头部公司具备较