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2024年康恩贝研究报告：冬去春已来_大品牌大品种领航发展

1.专注医药健康领域，国资入主后业务结构持续优化

1.1逐步剥离非核心业务，聚焦中药大健康

康恩贝专注于医药健康领域，主要从事药品及大健康产品的研发、制造和销售，已经形成以现代中药和植物药为基础，以特色化学药包括原料药和制剂以及功能型健康产品为重要支撑的产品结构。公司起源于1969年兰溪县养蜂场，1992年公司进行整体改制并以定向募集方式设立浙江康恩贝股份有限公司，1999年更名为现使用名称——浙江康恩贝制药股份有限公司并于2004年于上交所上市。2020年7月浙江省国贸集团的全资子公司浙江省中医药健康产业集团有限公司协议受让康恩贝集团有限公司所持康恩贝20%股权，实际控制人变更为浙江省国资委，此后公司及时调整业务结构，坚守以中药大健康为核心业务的产业发展战略，和以全品类中药产品为主体，以特色化学药品、特色健康消费品为两翼的“一体两翼”产品业务定位。

公司曾通过并购尝试拓展相关业务领域。公司上市后，曾通过并购进入电商、中药注射剂、生物药制剂等相关业务领域，2009-2019年，公司先后并购了贵州拜特、珍诚医药在线、天施康、益康生物、嘉和生物等标的。截至2018年底，公司的参控公司达43家，总资产从2014年的62.99亿元增长至2018年年底的107.13亿元。

受子公司业绩和减值拖累，公司2019年净利润承压。2014年至2015年期间，公司分二次合计斥资27.59亿元收购贵州拜特，其旗下核心产品为丹参川芎嗪注射液；2018年贵州拜特营收占公司总营收26.28%，其中丹参川芎嗪注射液收入为17.60亿元，收入占公司总营收的25.93%；2019年受国家有关重点监控合理用药药品目录出台和国家医保目录调整等政策影响，丹参川芎嗪注射液销量同比下滑20.64%。同年，公司针对贵州拜特的商誉及无形资产计提了减值准备7.51亿元。此外，2019年公司投资的嘉和生物投资亏损1.16亿元及公司对上海可得网络公司的长期股权投资计提减值准备0.72亿元也进一步拖累了业绩。

国资入主，康恩贝混改方案正式落地。2020年5月，康恩贝集团有限公司与浙江省中医药健康产业集团签订股份转让协议，康恩贝集团将其名下康恩贝20%的股权以33.02亿元总价转让给浙江省中医药集团，该公司实际控制人为浙江省国资委；康恩贝集团及其一致行动人胡季强先生、浙江博康医药投资有限公司（现更名为浙江元中和生物产业有限公司）合计持有康恩贝13.33%的股份。交易完成后康恩贝实控人变更为浙江省国资委，同时公司完成换届选举，胡季强先生继续被选举为董事长。2021年7月，康恩贝混改方案正式落地，浙江省国资委及省国贸集团对康恩贝实施的是基于国资和民营资本合作、发挥国有和民营各自优势的差异化管控，即保持了康恩贝公司经营决策和管理活动的一致性、连续性、机动性和灵活性，又能以更加规范的管理机制去提升公司的管理水平、完善体系建设，推进公司高质量发展。

剥离非核心业务，聚焦中药大健康产业。自实施混改以来，公司聚焦中药大健康发展战略，持续推进资源整合协同工作：一方面，公司推动非主业非优势、低效无效资产的处臵，2021年以来，康恩贝先后处臵了贵州拜特、江西天施康等公司的固定资产，以及兰信小额贷款公司、迪耳药业、大晶眼健康、珍视明药业、邳州众康、上海可得等公司的股权；另一方面，公司进行业务整合，促进中医药产业的升级转型和创新。为解决同业竞争问题，公司2022年完成了对省国贸集团体系内中医药大学饮片公司66%股权和奥托康科技公司100%股权收购工作；为加快对控股子公司全资化工作，公司2023年完成对健康科技公司等4家下属子公司少数股权收购工作。

围绕中药大健康主业，持续推进外延并购。公司计划在“十四五”期间，围绕中药大健康核心战略方向，完成1-2家中药大健康企业的并购重组工作。在产品整合方面，公司基于大品牌大品种工程，以购买或MAH等方式不断引进如黄蜀葵花总黄酮口腔贴片等有特色、适合各个阶段发展需求的潜力大品种，以不断丰富公司的产品集群。公司的实际控制企业浙江省国贸集团对下属企业开展投资并购有完善的决策制度体系，科学的审计评估流程，严格的法务风控管理的要求，有利于企业有效控制与规避投资并购风险。因此公司目前有很强的并购整合能力和更为完善的风险防控体系。推出股权激励，激发核心管理层积极性。2022年9月，公司发布《2022年股票期权激励计划草案摘要》，拟向激励对象授予7000万股票期权。2022年11月，公司完成股票期权