鲁西化工-市场前景及投资研究报告-化工平台型企业，产品景气度回暖.pdf

证券研究报告|2024年06月07日

鲁西化工（000830.SZ）优于大市

化工平台型企业，产品景气度有望回暖

核心观点公司研究·深度报告

公司主营业务包括化工新材料、基础化工、化肥产品及其他业务。化工新材基础化工·化学原料

料和基础化工是鲁西化工的主要营收和利润，2023年两项业务合计营收

占公司总营收的88%，合计毛利占总毛利的94%。

化工平台型企业，产业链完善，下游广泛。公司建立了从煤化工、盐化工到

氟硅化工、化工新材料等多个领域的完整产业链。化工产品主要有己内酰胺、

尼龙6、多元醇、聚碳酸酯等，化肥产品主要有复合肥等。公司的上游主要

合理估值13.35-14.24元

包括煤炭、丙烯、纯苯、苯酚等原材料和能源行业，下游主要包括纺织品、收盘价12.28元

电子电气、建筑、化工、机械等领域，下游行业规模大且范围广，单一下游总市值/流通市值23534/23377百万元

52周最高价/最低价12.71/8.69元

行业的需求波动对整个产品体系影响较小。公司多元化产品线涉足多个化工近3个月日均成交额259.68百万元

细分市场，盈利能力与化工行业整体景气度关联较强。公司逐步淘汰或改造市场走势

盈利能力较差、能耗较高的老旧落后装置，以提高整体的能效和盈利水平。

丁辛醇景气提升助力盈利修复。2019-2023年我国正丁醇和辛醇产量复合增

速均为6%，表观消费量复合增速分别为5%和7%。2023年国内多元醇行业新

增产能较少，加之企业集中停车检修，导致市场供应偏紧，库存持续保持在

较低水平，需求稳定，带动2023年正丁醇和辛醇价格的高位运行。进入2024

年以来，市场供应端逐渐宽松，正丁醇和辛醇价格相对于2023年的阶段性

高位有所下降，但与2023年同期相比仍是同比上涨。预期随着房地产、家

电、汽车等行业需求回暖，正丁醇和辛醇需求量将保持增长。

尼龙6价差总体走扩。2019至2023年我国尼龙6的表观消费量复合增速为资料：Wind、国信证券经济研究所整理

8%，随着国内产能和产量的提升，对外依赖度持续降低。2024年以来由于成相关研究报告

本端己内酰胺的价格有所下行，叠加尼龙6下游需求回暖，尼龙6价差总体

走扩。公司目前在建己内酰胺和尼龙6产能各30万吨。随着国内经济的逐

步复苏，民用丝和汽车等传统行业的发展增速预计将有所恢复，这将推动下

游市场对尼龙6的需求增加，预期尼龙6的盈利能力将有所提升。

盈利预测与估值：公司产业链丰富，盈利弹性较大，我们预测公司2024-2026

年归母净利润16.99/19.28/23.94亿元，每股收益分别为0.89/1.01/1.25

元，对应当前股价PE为13.9/12.2/9.8X。我们认为公司股票合理估值区

间在13.35-14.24元之间，今年动态市盈率15-16倍，相对于公司目前

股价有9%-16%溢价空间，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

风险提示：下游需求不及预期；原材料价格上涨；行业竞争加剧风险；项目

投产不及预期；安全环保风险；政策风险等。

盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E

营业收入(百万元)30,35725,35825,96931,86334,485

(+/-%)-4.5%-16.5%2.4