储能行业5月景气判断：成长无虞.docx

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资料来源：Wind

2024/5

2024/1

-31%

2023/5 2023/9

市场表现对比图(近12个月)

电气设备 沪深300指数

5%

-7%

-19%

丨证券研究报告丨

2024-05-30

行业研究丨深度报告

投资评级看好丨维持

电气设备

成长无虞——储能行业5月景气判断

国内：Q1装机超预期，4月中标同比+104%

大储方面，2024年Q1新增装机3.9GW/10.8GWh，容量同比增长93.3%。4月国内中标5.1GW/15.9GWh，同比增长64%/104%，其中储能系统中标2.0GWh，EPC中标5.8GWh，框架采购8.2GWh，2h储能系统中标均价环比提升0.15元/Wh，2h储能EPC中标均价环比持平。工商业储能方面，2024年4月全国备案项目共735个，总规模1.04GW/2.35GWh，细分维持强景气。

美洲：美国大储4月并网523MW，智利大储在建1.05GW

2024年4月美国大储并网523.3MW，同比增长195.6%，独立储能占比46%，风电配储占比

37%，光伏配储占比17%。我们判断美国型储并网流程长、变压器短缺等问题正在逐步解决并网延期可能受季节性因素影响，而5-7月为并网高峰，有望推动出货、确收积极修复。南美方面，截至2024年3月，智利已投运储能项目364MW，有240MW的项目处于投运前测试阶段，另外1.05GW项目在建。

欧洲：4月德国户储同比降幅收窄，期货、现货电价出现回升

2024年4月德国户储安装量为5.7万套，对应装机量0.34GWh，同比减少6.8%，环比增加

5.6%；4月德国户储装机量的同比下降幅度有所收窄，环比看终端需求或有复苏趋势。4月德国、法国、意大利期货电价继续回升，德国、意大利现货电价出现回升，法国现货电价继续下降。从2024年5月上旬数据来看，德国、法国、意大利期货电价继续回升。

收益：4月国内商业模式加速完善，英国大储收益连续回升

国内大储方面，2024年4月广东、山西储能现货套利空间环比扩大，目前看甘肃、山东、蒙西现货市场收益较稳定，政策利好下储能容量交易有望迎来实质推进，商业模式不断完善带来储能利用率提升。英国大储方面，2024年4月收入环比延续增长，频率响应增长明显。美国大储方面，受季节性影响，2月收益环比收窄。

产业链：4月电芯出货18.6GWh，逆变器出货环比回升

4月国内储能电芯出货量18.6GWh，同比增长27%。其中宁德时代、亿纬锂能、瑞浦兰钧、比亚迪出货量分别为7.0、3.0、1.8、1.5GWh，市场份额分别为38%、16%、9%、8%，排名前四，较2023年全年出货格局来看，宁德时代、亿纬锂能市占率有所提升。4月逆变器出口金额6.94亿美元，环比+15%，同比-31%，相比2022年4月增长29%，出口景气度呈逐月回升态势。

投资：户储静待拐点，大储有望超预期

近期，关税政策对美国光伏、储能预期形成扰动，我们认为美国独立储能存在独立逻辑和刚需，中短期内装机不受光伏增速影响，预计2024年美国大储实现40-50%的高增速，竞争格局支撑盈利相对平稳，依然是高成长的赛道。另外，南美、澳洲、中东、南非和欧洲的大储进入上量阶段，叠加国内大储并网及中标延续高增，大储有望超预期。

风险提示

1、储能装机低预期；2、市场竞争风险。

请阅读最后评级说明和重要声明

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目录

国内：Q1装机超预期，4月中标同比+104% 6

装机：Q1装机10.81GWh，同比增长93.3% 6

中标：4月同比延续高增，系统及EPC价格企稳 6

用户侧备案量：4月1.55GW/2.86GWh，同比延续高增 8

海外：美国大储瓶颈逐步好转，德国户储同比降幅收窄 8

美国月度并网：4月并网523.3MW，瓶颈逐步好转 8

美国季度装机：23Q4装机12.35GWh，大储成本已大幅下降 9

美储海外标的：24Q1新增订单维持高增 10

德国月度装机：4月户储0.34GWh，同比降幅收窄 11

英国季度并网：Q1大储并网0.31GWh，同比-43% 12

智利装机：截至3月累计装机0.36GW，投