- 1、本文档共27页,可阅读全部内容。
- 2、原创力文档(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
- 3、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载。
- 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
何为朱格拉周期?构建其研究框架与特征指标
回看1998年以来的设备投资上行周期,持续时间上来看,倘若存在技术变革等,可能会加快甚至延长设备投资上行
持续期,典型的如1998年至2007年。观察其与经济指标之间的关系可得五大特征:(1)在朱格拉加持下,设备投资
扩张的启动点往往“更早”,即出现在经济复苏初期;(2)在朱格拉加持下,设备投资扩张周期往往“超越”经济上行
周期;(3)在朱格拉加持下,设备投资扩张周期较信用周期,虽启动略晚,但持续性更长;(4)朱格拉周期加持下,
设备扩张周期,往往始于CRB价格启动之后,终于CRB价格“见顶”;(5)在朱格拉加持下,设备投资扩张周期与产
能利用率恢复周期基本一致。
全球视角下,朱格拉周期受益行业均留有“时代烙印”
美国经验:(1)宏观产业结构:去工业化+信息技术的发展推动美国产业结构逐步转向信息技术、服务业为主导。(2)
设备投资结构变化:以计算机及外围设备、通讯、医疗设备和仪器为代表的信息处理产业设备需求快速扩张;相反,
美国的工业和以家具为代表的劳动密集型产业,在设备投资中的占比则趋势回落。(3)股价表现来看,以纳指为代表
的新兴力量超额收益明显。尤其是在90年代以后,纳指和标普500走势分化加大,信息技术行业超额收益明显。
日本经验:70s-80s日本经济转型期间其产业结构实现了由资本密集型向知识密集型转变;同时,其设备投资结构由
重工业为主向机械设备类、电子机械类进行转移。受益于宏观产业结构变迁,以电子机械类为代表的行业利润份额提
升明显;对应至股价层面,以信息与通信、精密仪器等代表未来产业方向的行业,表现为持续获得超额收益。
国内经验:从改革开放到经济结构转型,“朱格拉”周期下的产业趋势与机遇。从内涵上来看,设备投资周期不是历史
的简单重复,而是成长中的周期,通过设备投资实现增长动能转换和产业升级。事实上,历史规律来看,设备投资结
构的变化确实能够适应经济发展规律,可得四点经验启示:(1)设备扩张周期所带来的产业投资机会主要集中于:“卖
铲人”机械设备和适应经济结构变化的相关产业;(2)设备受益行业景气拐点领先于设备投资周期拐点0-8个月,即
设备投资周期将会带动相关受益板块率先出现景气回升;(3)伴随设备投资扩张,后期将逐步增加对于上游周期品的
需求。历史上来看,设备投资扩张传导至上游周期品需求上升大概4-6个季度;(4)设备受益板块的股价具备穿越经
济周期的属性,即市场下跌期间具备防御属性。
重视“新时代”的朱格拉受益行业:Capex扩张最快或在2024Q4开启
预计本轮设备更新或主要体现为政策所驱动,其启动时点仍有待观察。结合宏观特征来看:①目前经济仍存在放缓压
力,企业盈利有待改善;②价格尚未明显回暖且PPI仍处于负值区间;③产能利用率降至历史低位;④信用仍处于紧
缩通道。考虑到:与以往设备更新相比,本轮政策支持力度或更大且具备一定的逆周期属性,预计本轮设备投资周期
大概率有望启动,不过其启动时间仍有待确认,具体可观察固定资产投资、5000户工业企业指数相关数据。结构层面
来看,相比以往,本轮设备更新侧重于供给侧。伴随产业升级和技术进步,企业对于设备“质量”的要求将会更高,
这也将催生相关产业对于先进设备的更新需求;本轮设备更新将是适应未来经济结构转型方向,与高质量发展阶段下
的新质生产力相适应,有助于从供给侧提升劳动生产率、促进全要素生产率的提升。对应至投资机会来看,预计主要
集中于:TMT(电子和计算机)、机械设备(专用设备、自动化设备等)、电力设备(充电桩、光伏设备等)、汽车等,
以及其他符合新质生产力方向,将受益于宏观产业结构占比的提升。
风险提示
政策效果不及预期;历史经验具有局限性;经济复苏不及预期。
敬请参阅最后一页特别声明1
扫码获取更多服务
策略专题研究报告
内容目录
一、引言4
二、何为朱格拉周期?构建其研究框架与特征指标4
2.1何为朱格拉周期?4
2.2朱格拉上行周期具备
您可能关注的文档
- 智能驾驶系列研究(一):从特斯拉视角,看智能驾驶研究框架-240604-华鑫证券-90页.pdf
- 6-7月经济与资产展望:数据验证期,市场盘桓而行-240606-华西证券-80页.pdf
- 量化选股因子跟踪月报:上月红利、Beta、价值因子表现较优-240603-东北证券-39页.pdf
- 资产配置月报:六月配置视点,黄金收益增强策略-240604-民生证券-37页.pdf
- 分立器件行业走进“芯”时代系列之八十“功率半导”深度分析:“功率半导”铸全球竞争护城河,产品格局看“底部”机遇-240605-华金证券-48页.pdf
- 期权VIX、隐含波动率和希腊字母跟踪:预期股指和大宗商品波动率走低,白银或将继续走弱-240604-中信建投-28页.pdf
- 农林牧渔行业投资策略:猪周期拐点渐近,养殖链全面受益-240530-开源证券-48页.pdf
- 食品行业:1-4月贵州省烟酒类商品零售额同比%2b124.4%25-240604-海通国际-24页.pdf
- 信用:期限利差大幅压缩,拉久期行情持续-240601-华创证券-19页.pdf
- 九华旅游(603199)关注寺庙游经济,佛教名山供需双端改善-240607-申万宏源-28页.pdf
文档评论(0)