量化观市：哑铃策略当前还是最佳配置方案吗？-240603.pdfVIP

摘要

过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300指数、中证500指数、中证1000指数涨跌幅分别为-0.49%、-

0.6%、-0.09%和0.1%。

过去一周，中国公布了5月的中采PMI数据，报49.5，较上个月回落0.9。从细分项上看整体呈现价涨量跌的情

况，5月主要原材料购进价格(56.9)和出厂价格（50.4）都较上个月有所提升，分别上升2.9和1.3；但是5月新订

单量(49.6)较上个月(51.1)有所回落。另外能看到库存数据上，产成品库存和原材料库存有所回落，补库热情环比

下滑。整体来看，5月经济景气回升速率有所回落。而本周市场整体走势仍然维持震荡态势。前四天走势符合回落时

期的特征，资金仍然在整体波动偏低大盘宽基指数(尚正50和沪深300)避险，小盘指数(中证1000和中证2000)跌

幅偏大。但是周五市场状态发生切换，小盘板块整体相对占优。一部分是有AIPC概念和国家大基金三期概念带动偏

小盘的计算机与消费电子板块的上涨。而另一部分也有海外流动性边际改善原因。上周四晚，美联储经济状况褐皮

书公布。大多数地区的商业联系人指出，消费者们对进一步的价格上涨表示抵制。这有利于后续通胀的回落，在报

告公布后，十年美债利率周四晚开始回落，海外流动性边际改善，直接带动国内市场上周五开盘的上涨，而更收益

于流动性改善小盘指数涨幅靠前。这便是我们分析上周五小盘板块领涨的原因。另外上周五晚美国5月核心PCE数

据公布，同比数据（2.75%）较上个月下滑0.06%，环比数据也为今年年内最低值(0.25%)。通胀数据的回落也推动美

国十年国债利率继续回落。未来一周，我们预期市场仍会延续如上周五的方向进行配置。短期指标上看(PMI)景气回

升速率减缓，资金进行哑铃配置(红利与小微盘板块)，而在海外流动性边际改善的利好下，我们预期短期小盘成长

的收益弹性会高于前期表现较好的红利板块。

而流动性方面，本周央行通过7天逆回购投放6140亿元，到期100亿元，整体通过公开市场操作净投放6040亿元。

短端1周SHIBOR和DR007，分别报1.851%和1.8655%，较上周分别上升2.2BP和3.62BP。1个月SHIBOR和3个月

SHIBOR分别报1.907%和1.955%，较上周分别上升0.2BP和下降0.2BP。

结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议切换到红利与小盘成长的哑铃配置思路。偏稳健配置的投资者可

以将战略仓位配置在红利板块，战术仓位切换至小盘成长板块进行配置。

另外我们的短期价量行业配置模型，对未来一周给出行业配置建议为：煤炭、电力及公用事业、银行、房地产、交通

运输及电子。回顾上周表现，上期推荐的六个行业的平均收益为-2.11%，略低于除综合金融外的29个行业的平均收

益-0.63%，超额收益为-1.49%。

从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，择时模块给出的信号5月份的权益建议配置比例为50%，与

4月份相比略微提升。拆分来看，模型对4月份经济增长层面发出看多观点，信号强度为100%；模型对货币流动性层

面信号强度为0%。

量化选股因子方面，过去一周市场震荡下行，市场风向偏好的回落，让资金对于前期低波动和低换手类型(有安全边

际)的板块更为倾向，低波因子和技术因子维持良好表现。而周五成长板块反弹，带动一致预期和成长因子本周都有

一定表现。未来一周，我们预期市场风格会延续演绎，成长和一致预期因子会维持占优。

风险提示

以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。

敬请参阅最后一页特别声明1

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金融工程周报

内容目录

一、市场概况4

1.1主要市场及行业指数表现4

1.2近期经济日历6

1.3市场宏观环境概况6

1.4北上资金流向观测8

1.5