新能源制氢行业市场前景及投资研究报告：风电，光伏，利用小时，度电成本，电解槽机会.pdfVIP

证券研究报告

（优于大市，维持）

《制氢：如何从风光过剩、利用小时

和度电成本看电解槽未来机会》

2024年6月18日

总结

我们认为，制氢端（电解槽）机会来自于三条路，步步进阶：

1）“0电成本”型：弃风弃光率或放开，风光进一步过剩，“无成本”电带来氢能产品消

纳机会。假设2030年弃风率20%，弃光率10%，则对应理论电解槽数403GW。

2）“0设备成本”型：部分省份出台政策，如新疆等，将氢能等同于储能设备，在配储要

求高的省份，如新疆25%，4小时，电解槽利用小时数在2000h时，氢能设备成本与储能

设备成本相近，经济性主要看卖绿氢产品和卖储能的电哪个收入高（此时氢能设备折旧相

当于不用考虑，因为本身配储也要相同成本，相当于“0设备成本”型）。

3）经济性或走通型：风光成本进一步下降，离网制氢也有经济性。23年年末-24年初，风

光出现低价标（2023年11月，宁夏光伏项目EPC中标价有低至为2067元/kW。2024年3月，

内蒙古风电EPC有低至2152元/kW），据我们测算，当电解槽利用小时3000h，度电成本

0.12元及以下（陆风造价约2600元/W），离网制氢经济性或走通，当电解槽利用小时达

4000h，度电成本0.15元及以下，海风离网制氢经济性或走通。据我们测算在2030年前后，

海风度电成本降至0.15元/度电左右，陆风+光的度电成本降至0.12元/度电以下，离网制氢

经济性或走通。但在部分风光竞争激励地区，如三北（陆风造价2600元/kW，年利用小时

2325h，光伏造价2000元/kW，光伏利用小时数1600h），此步伐会更快，或2025年走通。

投资建议：建议关注华电重工、华光环能、昇辉科技和双良节能。

风险提示：政策不及预期，风光度电成本降低不及预期，电解槽降本不及预期。

资料：证券研究所2

新能源装机爆发增长

新能源快速发展，矛盾不断产生。2023年全国光伏新增装机约217GW，风电新

增装机约76GW，风光装机快速扩张，消纳压力不断加大。截止到2023年，火电

装机（含煤电+气电）对风光的保障比为1.3：1，我们预计2025年风光总装机将

超过火电，火电对风光的保障比下降至1.1：1，2025或进一步降至0.9：1。

图：火电和风光装机量变化（万千瓦）

180000

161083

160000

147833

143571

138987

140000129803133647132083

124517

119055

120000