FICC%26资产配置周观察：央行增持黄金放缓，美债利率先降后升-240611.pdf

量量

研

究[Table_Reportdate]

2024年06月11日

央行增持黄金放缓，美债利率先降后升

F美元

I

C——FICC资产配置周观察(2024/06/03-2024/06/09)

C[table_main]

[Table_Authors]

研证券分析师：投资要点

究李沛S0630520070001

lp@

证券分析师：➢5月末央行外汇储备余额32320亿美元，环比增312亿美元。据外管局官方储备资产数据，

2015年以来我国外汇储备规模整体稳定于3.2万亿美元。回顾而言，2004年外储规模占

谢建斌S0630522020001

xjb@GDP比重由51%下降至2014年的2%后趋稳。背后伴随着我国央行货币供应方式转变，截

至2023年末，外汇储备/GDP比值仍为2.5%。2015年之前央行货币投放主要源于加入世

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相关研究贸组织后出口景气伴随外汇占款规模上升带来的货币被动投放。2015年往后，央行资产负

1．《从油价、商品规律与经济周期，展望债表中对其他类存款类公司债权规模明显提升，央行更倾向于以MLF、OMO公开市场操作

资产方向——FICC资产配置深度报告》等方式向市场投放流动性，再贷款、再贴现等工具配合。2015年-2023年，央行对其他类

2.《美联储加息及衰退预期下大宗商品研

存款类公司债权在央行总资产占比由10%升至40%。当前我国经济外储规模仍维持于合理

究框架》

3.《资产配置框架与行业比较复盘深度报水平，人民币汇率升值过快或快速走贬时，央行仍有充足工具维持外汇市场供求关系平衡。

告——资产联动下的周期规律》

➢中国央行对黄金储备增持步伐暂停，金价是否触顶？据外管局，中国5月末黄金储备7280

4.《美债收益率曲线及中美国债利差》

5.《存款利率下行，债牛或延续》万盎司，较4月末持平。暂时结束了连续18个月的增持步伐，也对贵金属商品价格上周高

6.《多因素下债牛延续，关注降息预期》位波动加大形成助推。但以吨为计价单位角度来看，仍处黄金增持轨道中。2024年5月末

7.《如何看待美元兑人民币汇率破“7”》央行黄金储备为2262.45吨，月度环比增持5吨。回顾2022年11月，黄金储备约1980.359

8.《贵金属或再迎配置窗口期》吨，至今累计净增282吨。周内市场表现，前半周欧央行降息落地的宽松信号对金价形成

9.《如何看待国内降息可能性》支撑，而伴随中国外储数据发布，伦敦金现价格于6月7日下破2300美元/盎司关口。

10.《历轮降息前后债市如何演绎？》

11.《海外鹰派信号略有升温》➢中国央行对黄金增持放缓并不必然对应金价的触顶。回顾2018年Q3-2020年Q3的黄金牛

12.《人民币汇率有望于三季度企稳》市，伦敦金现价格累计涨幅近70%。而2022年Q4至今，伦敦金现价格累计涨幅为45%附

13.《如何看待美国地产景气度的反弹？》

近。上一轮金价牛市顶点在2020年8月，而央行在2019年12月已结束对黄金净增持，故金

14.《全球流动性拐点临近，股、商、汇共

振回暖》价触顶