行业整体仍然建议谨慎、继续重点推荐顶点软件等个股和细分领域.pdf

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投资策略周报|计算机

一、核心观点

1.结论：行业处于相对底部区域，但缺乏整体性的驱动力。

2.当前位置行业估值相当于2024年1月初的水平。根据Wind，中信计算机指数

2024年6月7日的PE(TTM)为84.8，较2024年2月5日的最低值59.4，高

出了42.8%。6月7日的中信计算机指数较2月初最低点高出约15.4%。

3.一方面，当前市场风险偏好仍然较低，只是未必有1月底极端，包括当时对业

绩预告的担忧等。所以我们判断行业整体应该接近阶段性底部区域。

4.另一方面，当前这个估值水平对比成长性而言仍然缺乏吸引力。

（1）绝大部分ToG领域预料全年预期会进一步降低。首先，从需求方面看，尚

未见到大规模支出来源涌现；其次，当前已近年中，即便后续三季度有新的开支

计划，以相关领域的招标、实施、验收、结算周期看，也很难对2024年的业绩有

所贡献。总结而言，在下游没有具体的预算落实之前，捕风捉影幻想缺乏实质意

义，特别故作神秘所谓无法证伪本身就是伪命题。

（2）AI的映射效应在快速削弱，美股算力对国内市场的映射因为差距拉大以及新

鲜感褪色而大幅削弱。而寒武纪等算力芯片公司由于我们延续之前判断即当前处

于供应链空窗期，当前仍不是收益风险比较好的推荐时点。应用端的商业化还有

很长的路要走，包括我们上周详细阐述的AIPC中计算机软件等相关利好的脆弱幻

想等。所以在当前市场环境和情绪之下，不建议过度参与此类主题投资。

5.顶点软件、中望软件、宝信软件、金蝶国际、紫光股份等个股，智能汽车、工

业软件包括EDA等，以及医疗IT领域，均主要为市场化驱动，需求相对较好、

成长有韧性，相对估值较低，是我们当前主要推荐的重点个股和方向。

二、再论顶点软件的投资机会（中短期内）

1.关于行业β

（1）IT支出占比达1/3的服务器数据中心等物理基础设施自23年后呈下降趋势；在

此基础上，IT支出占比只有10%的业务类软件支出压力不会很大，而该项恰好也有

信创的紧迫性，因此在行业之外的结构性机会仍然存在。

（2）万亿特别国债的陆续发行也有望进一步推动科技尤其信创的投资。

2.关于个股α

（1）我们认为顶点软件在新一代核心交易系统中有相当特色，若是在头部券商的

切换中率先落地，将会有更强的示范效应。叠加金融信创向核心系统深入的节奏加

快，我们预计将会有更多券商开启新一代核心交易系统选型。

（2）顶点软件在核心交易系统的市场份额从金额上看大致不足一成，远不及恒生

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