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债市研究
报告正文
2024年上半年转债正股的质地受到更多的关注，基于市场的变动以及多因子
模型的跟踪情况，本篇报告在转债选券池和多因子指标方面均做了相应的修
正以提升模型的选券效果。
基本面较优且向好的转债表现更优
⚫业绩预告和业绩快报也具有较大的选券价值。年报或半年报窗口期，转债正
股往往有较多的业绩预告和快报公告，因此若在构建超预期指标时仅用正式
报告，则会造成指标反应的滞后。因此，我们在2021年《转债多因子研究初
探》报告中超预期指标的基础上，将业绩快报和业绩预告数据纳入指标的计
算。
图表1：有业绩预告与快报的正股较多
有业绩预告的正股占比有业绩快报的正股占比
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
18-0318-0919-0319-0920-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-0924-03
-10%
数据来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理
⚫基本面较差的正股会引发转债的信用担忧。正股基本面变差或较差的情况
下，可能引发相应的转债信用风险加剧。当转债信用风险较高时，投资可能
面临着较大的不确定性。与此同时，随着新“国九条”等的出台，强监管的
政策导向也会使得投资者重新审视风险在资产定价中的作用。基于此，我们
构建了相关的转债风险跟踪模型，在后续选券过程中均将剔除风险较高的转
债。
请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明
-2-
债市研究
图表2：正股表现较差可能导致转债也出现风险
搜特转债—转换价值（元）鸿达转债—转换价值（元）
140价格（元）60%200价格（元）300%
120转股溢价率（右）转股溢价率（右）250%
40%150股票和转债存在
100终止上市风险提200%
示
8020%150%
正股价格低于1
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