可编辑培训课件-2024年医药生物行业投资策略分析报告：行业增长新引擎，创新药高端器械.pptx

关注行业增长新引擎——创新药高端器械2024年医药生物春季投资策略2024.3.27

投资案件?行情回顾：截止至3月25日，2024年以来申万医药生物指数累计涨跌幅为-11.3%，在31个申万一级行业中排名第30位，相对大盘涨跌幅为-7.5%，2月下旬后两者差距逐渐拉大。受美国生物安全法案事件影响，医疗服务板块今年大幅走弱，CXO及上游整体业绩仍然承压，中药及医药商业凸显防御属性。GLP-1为代表的糖尿病/减肥类药物及MASH/NASH、AD等创新药物市场关注度仍然较高。?政策支持：今年政府工作报告首次提及“创新药”，要求加快前沿新兴氢能、新材料、创新药等产业发展。随后国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出要“推进医疗卫生机构装备和信息化设施迭代升级，鼓励具备条件的医疗机构加快医学影像、放射治疗、远程诊疗、手术机器人等医疗装备更新改造”。?投资分析意见：在国内支付端短期仍受医保限制、企业出海预期因为外部环境存在较大不确定性的大环境下，国内医药行业如需寻找新的增长引擎，必须立足科技与创新，发展新质生产力，其中创新药、高端器械预计未来会迎来新的政策支持及发展契机，建议关注恒瑞医药、新诺威、众生药业、联影医疗、祥生医疗、润达医疗、泓博医药、健帆生物等。?风险提示：集采风险、新药研发风险。2

主要内容1.行业表现及上年业绩回顾2.医药板块新质生产力3.前沿创新领域全球研发进展4.投资分析意见3

1.1行情回顾：医药板块年初至今表现不佳?截止至3月25日，2024年以来申万医药生物指数累计涨跌幅为-11.3%，在31个申万一级行业中排名第30位，同期万得全A（除金融石油石化）累计涨跌幅为-3.8%，医药生物相对大盘涨跌幅为-7.5%，2月下旬后两者差距逐渐拉大。?从二级子行业来看，6个二级行业年初至3/25累计涨跌幅情况情况如下：中药（-3.6%）医药商业（-4.8%）医疗器械（-9.3%）化学制药（-9.6%）生物制品（-15.7%）医疗服务（-21.7%）。??受美国生物安全法案事件影响，医疗服务板块今年大幅走弱。中药及医药商业凸显防御属性；GLP-1为代表的糖尿病/减肥类药物及MASH/NASH，AD等创新药物市场关注度仍然较高。今年以来医药板块及大盘整体行情对比今年以来医药二级行业板块行情表现5%0%5%0%-5%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%-10%-15%-20%-25%化学制药医药商业生物制品中药医疗器械医疗服务相对涨跌幅医药生物(申万)万得全A(除金融、石油石化)4资料：Wind，申万宏源研究

1.1行情回顾：医药板块估值持续走低?从估值水平上看，医药生物行业PE(TTM）由年初的28.3x下降至3/25的25.2x，同期万得全A（除金融石油石化）的PE(TTM）年初至3/25由26.8x小幅下降至26.4x。2月开始医药动态市盈率估值再次持续低于大盘水平。?二级行业方面，六个二级行业的年初至3/25的PE(TTM)估值变化如下：化学制药（34.1x→31.1x）、生物制品（26.0x→21.8x）、医疗器械（28.8x→26.8x）、医药商业（18.2x→17.0x）、中药（26.0x→24.7x）、医疗服务（29.6x→23.3x）。?医疗服务估值出现大幅下滑，主要由于CXO板块后续增长预期下降。生物制品板块同样由于部分制药上游行业景气度影响出现较大幅度下调。2016年以来医药生物及板块PE(TTM)估值水平对比今年以来医药生物二级子行业PE(TTM)估值变化7060504030201001.21403530252015100.20016/0117/0118/0119/0120/0121/0122/0123/0124/0124/0124/0124/0124/0124/0124/0224/0224/0224/0224/0324/0324/03医药生物/万得全A（右轴）万得全A(除金融、石油石化)医药生物(申万)化学制药医药商业生物制品中药医疗器械医疗服务5资料:Wind，申万宏源研究

1.22023年医药板块业绩回顾：上游承压、中药向好?截止至3/25，根据上市公司已经披露的年报/快报以及业绩预告（在无年报及快报披露情况下选取预告上下限平均值）对医药生物板块2023及23Q4业绩进行初步整理：???由于2022年基数叠加2023年下半年行业政策变化，板块整体2023年业绩不及年初预期；中成药、生物药及高值耗材23Q4及2023利润表现持续向好，创新药板块亏损大幅收窄；上游板块如CXO，原料药公司业绩仍然明显承压。截止至3/25医药细分板块23Q4及2023利润