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公司研究|动态跟踪
万华化学600309.SH
万华化学系列之十：ADNOC能否助力构建买入（维持）
股价（2024年06月07日）87.99元
乙烷供应链目标价格107.09元
52周最高价/最低价97.91/65.53元
总股本/流通A股（万股）313,975/313,975
A股市值（百万元）276,266
核心观点国家/地区中国
行业石油化工
万华即将投产的乙烯二期项目中预计将开始使用乙烷作为原料，且公司已订购了多条乙报告发布日期2024年06月07日
烷船，未来有望进一步扩大乙烷用量。然而乙烷采购难度很大，市场也对万华能否顺利
获得乙烷资源抱有疑虑。而我们认为万华的战略合作伙伴ADNOC近期的收购事件为万
1周1月3月12月
华构建乙烷供应链提供了可能性。
绝对表现%0.5-4.3216.455.74
⚫卫星化学乙烷供应链复盘。我们认为构建乙烷供应链难度最大的环节在于管道和出相对表现%0.66-215.1911.42
口终端，主要原因是：1）乙烷出口难度大；2）乙烷出口回报率不高。美国的乙烷沪深300%-0.16-2.321.26-5.68
价格一直低于LNG出口价，这意味着乙烷需要作出与LNG相当的投资，但回报率
却偏低。这也解释了美国油气商对于出口乙烷的积极性不高，中东则干脆不出口乙
烷的原因。卫星以合资建设管道与码头、独立投资订购乙烷船的方式获得了合作伙
伴EnergyTransfer的信任，而合作伙伴已有
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