奥锐特(605116)公司首次覆盖报告：难仿原料药持续拓展，制剂业务有望成为新增长极.docx

目 录

1、奥锐特：专注于复杂原料药、制剂研发生产的国际化企业 4

、技术实力雄厚，原料药制剂一体化延伸 4

、业绩快速增长，盈利能力持续提升 5

2、原料药制剂一体化发展，多肽类原料药崭露头角 7

、中国原料药出口金额持续增长 7

、女性健康类及抗肿瘤类原料药板块维持快速增长 8

、拟发行可转债，推动“原料药+制剂”一体化战略 11

、地屈孕酮片市场快速扩容，公司有望获得较大市场份额 12

、司美格鲁肽市场前景良好，公司新产能有望投产 13

、研发投入强度大，在研项目储备充足 14

3、盈利预测与投资建议 15

、关键假设 15

、盈利预测与估值 17

4、风险提示 18

附：财务预测摘要 19

图表目录

图1：创始人为公司实控人，股权结构稳定 5

图2：2018-2023年公司营收快速增长 6

图3：2018-2023年公司扣非归母净利润稳健增长 6

图4：近些年毛利率维持上升趋势 6

图5：公司研发费用率呈上升趋势 6

图6：近些年呼吸系统类、女性健康类产品占比较大 7

图7：公司各板块业务毛利率处于较高水平 7

图8：中国化学原料药行业主营业务收入企稳回升 7

图9：中国原料药出口金额呈上升态势 7

图10：心血管类产品收入稳步增长 9

图11：依普利酮原料药毛利率维持高位 9

图12：女性健康类产品收入大幅增长 9

图13：地屈孕酮原料药毛利率呈上升趋势 9

图14：呼吸系统类产品收入稳步提升 10

图15：氟美松毛利率维持高位 10

图16：抗肿瘤类产品收入大幅增长 10

图17：2023年醋酸阿比特龙毛利率企稳回升 10

图18：神经系统类产品毛利率稳步提升 11

图19：普瑞巴林单价企稳回升，毛利率持续提升 11

图20：抗感染类产品毛利率稳定 11

图21：近些年替诺福韦单价稳定 11

图22：中国地屈孕酮市场快速扩容 13

图23：中国司美格鲁肽市场快速放量 13

图24：奥锐特持续投入研发，研发支出逐年增加 15

表1：历经26年发展，奥锐特已成为一家持续创新的国际化制药企业 4

表2：公司核心产品概览 4

表3：公司高管均具有丰富的行业经验 5

表4：国家政策推动原料药行业高质量发展 8

表5：募投资金拟用项目 12

表6：募投项目梳理 12

表7：国内地屈孕酮制剂上市及在研情况 13

表8：国内司美格鲁肽上市及在研情况 14

表9：奥锐特研发能力较强，在研项目充足 15

表10：公司盈利拆分及预测 15

表11：与可比公司平均估值相比，公司估值较低，性价比较高 17

1、奥锐特：专注于复杂原料药、制剂研发生产的国际化企业

奥锐特药业股份有限公司创建于1998年，专注于复杂原料药、制剂的研发生产销售以及寡核苷酸药物的CRO/CDMO业务，是一家持续创新的国际化制药企业。公司成立于浙江台州，运营中心在上海，在美国、欧洲、印度、南美以及国内扬州、天津和杭州设有销售机构或子公司。公司深耕制药行业二十多年，持续推动技术创新，在复杂合成、合成生物学、光化学等领域处于国内领先地位，成为全球知名药企的长期合作伙伴。完善的质量体系，充足的生产能力，全球化的销售网络，为全球客户提供高质量的产品和高效的服务。

年份 业务发展表1：历经26年发展，奥锐特已成为一家持续创新的国际化制药企业

年份 业务发展

1998年 奥锐特在浙江台州成立

2002年 上海运营中心成立

2006年 扬州联澳成立

2008年 天台八都工业园区工厂和扬州联澳投产使用

2013年 天台工厂通过FDA审核

2015年 扬州奥锐特成立

2019年 收购APOTEX天津研发中心，成立奥锐特天津公司

2020年 9月21日在上海证券交易所上市

2021年 7月7日，上海奥锐特生物科技有限公司成立资料来源：奥锐特官网、研究所

、技术实力雄厚，原料药制剂一体化延伸

公司主要从事特色原料药、医药中间体的研发、生产和销售，致力于打造一流的小分子药物、多肽药物、寡核苷酸药物的研发和生产平台，并积极推动“原料药+制剂”一体化发展战略，向下游制剂发展延伸。通过多年的持续研发创新和工业化积累，公司建立生物发酵、多手性中心复杂合成、合成生物学、光化学、晶体研究及微粉技术、寡核苷酸合成等六大工程技术创新平台，为公司持续开发和布局复杂、高壁垒、竞争格局良好的特色药物，实现从小分子药物向多肽、寡核苷酸药物拓展奠定了良好的基础。

药物类别 主要产品 制剂适用症表2：公司核心产品概