航空行业中期策略报告：需求逐步恢复，供需拐点将至-240630-海通证券-22页.pdf

1.需求逐步恢复，国际线恢复进度加快

1）国内供需已超19年同期一成，国际与地区线加快修复

2）Q1人民币升值但油价仍相对高位

3）Q1行业业绩有所修复

2.供需拐点将至

1）行业供给低速增长确定性大

2）需求底部回升可期，我国民航中长期内生需求增长潜力可观

3.建议：板块估值处于相对低位，关注投资机会

风险提示：人民币贬值、油价大幅上涨、疫情等自然灾害、经济下行

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24年1-5月，六家主要上市公司（国航、东航、南航、春秋、吉祥、海航，下同）

总供给、需求同比上升27.9%/41.0%，客座率同比上升7.6个百分点至81.7%。相比

2019年同期，总供给、需求上升4.1%/2.97%，客座率下降1.1个百分点。

图2024年1-5月航司生产数据

资料来源：Wind，各上市公司月度生产运

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国内线方面，24年1-5月六家主要上市公司总供给、需求相比2019年同期各

+16.9%/+10.7%，客座率为79.8%，较19年同期下降4.5个百分点。其中春秋、吉祥

优势明显，其需求已分别超19年同期61.3%、33.5%，客座率分别为91.4%、86.2%；

国航、东航、南航需求分别超19年同期18.2%、18.5%、19.8%，南航、吉祥客座

率已超19年同期水平各1.1/0.3个百分点。

图2024年1-5月航司生产数据

资料来源：Wind，各上市公司月度生产运

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国际线方面，24年1-5月六家主要上市公司总供给、需求相比2019年同期各-

21.9%/-23.8%，客座率为78.1%，较19年同期下降2.0个百分点。疫后国际线复苏

整体较为缓慢，主因地缘政治、海外机场地面保障不足等多方面影响；24年1-5月

地区线方面，六家主要上市公司总供需相比2019年同期各-18.8%/-25.7%，客座率

为74.1%，较19年同期下降6.8个百分点。

图2024年1-5月航司生产数据

资料来源：Wind，各上市公司月度生产运

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2024年以来，随着各国逐步放开签证政策，国际线加速修复，我们预期后续随着旅

行社团客游业务的开展，国际线需求有望进一步修复。

图各航司国际线航班恢复率（较2019年同期）

资料来源：航班管家，海通证券研究所

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24年Q1人民币小幅升值，油价同比下降4.42%，环比下降9.92%，但比19年同期上

升31.33%；人民币兑美元汇率走势相对平稳但油价仍相对高位。

表油价汇率表

19Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1

航空煤油出

厂价（元/475650694884495647322144283326793522411145185151546279338736791069466073652575686664

吨）

环比增长率-19.9%6.6%-3.6%1.5%-4.5%-54.7%32.1%-5.4%31.5%16.7%9.9%14.0%6.0%45.2%10.1%-9.5%-12.2%-12.6%7.4%16.0%-11.9%

期间汇率均

值6.756.826.997.036.977.086.926.626.486.466.476.396.356.616.837.096.847.017.177.147.10

(USD/RMB)