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正文目录
TOC\o1-2\h\z\u下半年风格的思路探讨 4
上半年风格问题的探讨——盈利低于预期导致风格定价偏悲观 4
下半年风格展望——性价比的角度,红利持续上涨后,部分“高股息”的股息吸引力减弱,重视年内风格的再平衡 9
市场:市场逐步企稳,风格偏向价值 13
宽基及行业表现 13
风格表现 16
情绪:宽基情绪热度下行,TMT、周期、制造、必选消费、可选消费、金融地产下行 18
GLDI情绪指数 18
流动性观察 23
风险提示 25
图表目录
图表1:2024年1-6月,红利核心资产小微盘+赛道 4
图表2:6月至今,市场定价仍然悲观 4
图表3:经济高相关性行业在持续回落 4
图表4:外资对高经济相关性行业的持仓在边际回落 4
图表5:年初至今,PMI和通胀同步改善 5
图表6:历史上,PMI对市场有很好的同步指引作用,但短期出现明显背离 5
图表7:2023年盈利预测调整幅度 5
图表8:2024年盈利预测调整幅度 5
图表9:与往年相比,今年A股盈利预期的下调幅度最大(甚至超过了2020年)
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图表10:国内二、三产业明显背离,二产强、三产弱的现象在历史上不多见 6
图表11:投资和出海是第二产业上行的重要驱动力 6
图表12:第二产业上市公司仍维持上行趋势 7
图表13:第三产业上市公司持续回落 7
图表14:景气投资有效性和经济景气程度直接相关 7
图表15:景气有效性回升过程中,红利策略逐渐过渡至核心资产 8
图表16:景气有效性性周期:小盘+赛道→红利→核心资产 8
图表17:订单情况表明3季度景气不确定性增强 9
图表18:美国地产销售增速开始放缓 9
图表19:当前市场对低波动的定价较为极端(图为,不同风格因子波动率VS收益率的相关性) 10
图表20:市场逐渐悲观,行业间的分化较低,市场被动选择低波动方向 10
图表21:自上而下盈利预测 11
图表22:2024年1-6月,红利核心资产小微盘+赛道 11
图表23:6月至今,市场定价仍然悲观 11
图表24:部分风格的代表性行业估值性价比分化比较极端 12
图表25:自上而下盈利预测 12
图表26:主要宽基指数涨跌幅情况 13
图表27:主要风格指数涨跌幅情况 13
图表28:上周各申万一级行业涨跌幅情况 13
图表29:主要宽基指数估值水平(PE) 14
图表30:申万一级行业估值水平(PE) 14
图表31:市场宽基指数ERP水平 14
图表32:主要一级行业盈利预期调整情况 15
图表33:一年期轮动水平持续回落 15
图表34:3月期轮动水平持续回落 15
图表35:市场景气有效性持续回升 16
图表36:各大行业景气有效性情况 16
图表37:国联策略GLRV相对估值表,上周平均相对估值溢价抬升的行业包括石化、公用、电信等 17
图表38:国联策略GLIRS相对情绪表,上周平均相对热度抬升明显的行业包括石化、银行、公用等 17
图表39:成长价值风格波动情况 18
图表40:本轮风格演绎情况 18
图表41:行业GLDI情绪热度下行,上周行业GLDI情绪热度TMT、周期、制造、必选消费、可选消费下行。 19
图表42:全AGLDI(扩散指数),快线交易热度相比之前下降2pct,最新读数13?
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图表43:计算机GLDI(扩散指数),快线交易热度相比前下降3pct,最新读数19?
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图表44:电力GLDI(扩散指数),快线交易热度相比前上升3pct,最新读数14?
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图表45:半导体GLDI(扩散指数),快线交易热度相比前下降41pct,最新读数38?
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